特朗普关税战恐慌引发资本市场抛售 驱动稳定币配置创历史新高

关税冲击引发短期抛售，市场恐慌指数居高不下，然加密市场长期逻辑未变。

加密市场总结

1. 特朗普于4月2日推出超预期的“对等关税”政策，采用“地毯式覆盖+一国一税率”模式，引发市场剧烈震荡。

2. 2025年第一季度受特朗普关税的影响，市场由于缺乏信心迎来恐慌性抛售，本次市场的大规模抛售并非由于公司经营不善导致，而是关税的政策预期带来极大不确定性，导致资本市场避险情绪高涨，部分大公司纷纷撤离。

3. 赛道利好：未来长期中的三大主线核心赛道：DEFI、稳定币和美股代币化在配合美国金融全球化的道路上将会引领crypto到达一个新的高度。炒作赛道：AI、depin与crypto的结合在本轮周期中也是值得关注的炒作赛道点。

宏观经济总结

1. 华尔街经济普遍认为经济将在4月2“解放日”后陷入衰退焦虑情绪居高不下，主因包括：需政策清晰指引，关税负面影响程度不明，对特朗普政策的担忧。市场正逐步消化恐慌情绪，美国已展现出经济韧。

2. 随着美元、利率及油价同步走低（贝森特框架下的明确政策目标），金融条件宽松化进程正以领先风险资产走势约2-3个月的节奏加速兑现。此信号预示科技股与加密货币有望在二季度迎来结构性行情，若趋势延续，2025年下半年或进一步打开上行空间。

加密货币仍受2024年四季度美元走强与利率上行压力引发的流动性紧缩余波影响，但紧缩周期已近尾声。当前金融条件正快速宽松，M2增速即将重返历史峰值，此轮下跌仅为周期中的常规性回调。

3. 通过AI分析世界GDP增长的数据，显示自去年12月中旬以来全球经济显著放缓。流动性下降被认为是经济放缓的重要因素，而关税不确定性只会加剧这一情况。

4. 美国银行储备的变化及其对经济流动性的影响，强调了当前市场潜在的压力和紧张局势。目前指出市场流动性的问题尚未显现，当前市场的压力并非刚开始，而是即将到来的结束阶段，暗示未来可能面临的经济挑战。通过图表分析美国银行储备的变化，指出银行储备的平稳状态可能预示着市场流动性不足。

提到SVB危机期间的流动性增加，表明特定事件对银行储备的直接影响。

5. 汤姆·李分析股市潜在反弹动力，强调现金储备、杠杆减少和对冲基金仓位为上涨提供燃料，指出尽管市场波动，但仍有大量资金待投资，暗示可能会出现强劲的反弹。认为尽管债务上升，但市场存在上涨潜力。

6. trump在4月2日正式对185个国家加征关税，这是美国建国有史以来最大的一次关税加征，受此消息影响，消息公布后，纳斯达克期货指数大幅下跌超过4%。对于关税，摩根大通首席经济学家迈克尔·费罗利指出，特朗普新关税虽可静态测算带来约4亿美元收入（占GDP 1.3%），但将推升今年PCE通胀率1-1.5%，中期通胀压力加速显现。消费者购买力受挤压或导致Q2-Q3实际可支配收入负增长，进而引发消费收缩，经济衰退风险陡增。

一 市场概览

1.1 FMG RWA、AI Index分析

2025年3月下半月，在FMG监控的诸多Index中，RWA Index走势依旧较好，月度回报涨幅为6.6%左右，这得益于山寨季迟迟未来，Web 3投资机会较少且过度集中于BTC和稳定币。场外资金正在将视野重新拉回DeFi、资管和策略板块。但单一Web 3市场的DeFi同样具有高风险性，因此具有现实世界资产锚定，且具有DeFi属性的产品目前正在受到青睐。

1.2 加密市场数据

截至2024年4月3日，加密货币总市值为2.61万亿，相较于2月下半月的2.68万亿美元，微幅下降。

BTC主导指数：截至4月3日，当前BTC主导指数为62%，持续攀升。

山寨季到来指数：截至3月14日，当前山寨季到来指数为14，相较于3月上旬的14，维持低位，这意味着当前山寨币机会较少，资金主要还是集中在BTC以及其他稳定币上，但也同样意味着山寨币触底。

1.3 CPI等数据以及市场反应对市场的判断

美国劳动力市场短期韧性难掩政策风险隐忧

尽管3月美国初次申领失业金人数回落、失业率稳定于4.1%且低裁员率支撑劳动力市场，但特朗普政府激进的贸易保护政策及计划通过削减开支与大规模裁员缩减联邦政府规模的举措，正在制造经济结构性风险。华盛顿特区及周边地区失业救济申请量的上升已暴露出依赖政府合同的承包商裁员压力，而世界大型企业联合会消费者调查显示民众对就业市场的乐观情绪仅微幅改善。当前数据虽支撑美联储维持利率路径，但政策不确定性正从供应链、企业投资与公共支出多维度侵蚀经济扩张动能，劳动力市场"稳健"表象下的脆弱性或将随政策冲击传导逐步显性化。

二、热点市场新闻

2.1 美国政府于4月5日完成对其比特币和其他加密资产持有量的全面审计

美国加速构建国家数字资产战略储备，比特币持有透明度提升或影响市场预期

美国财政部及联邦机构将于4月5日依据特朗普总统3月6日签署的行政命令，首次全面披露其持有的约19.8万枚比特币（价值约160亿美元）及其他加密资产细节，此举旨在组建“战略比特币储备”并明确数字资产储备范围（如XRP、SOL、ADA等是否纳入）。

2.2 以太坊Pectra升级定于5月7日上线，优化质押与钱包功能

据CoinDesk报道，以太坊开发者已正式将Pectra升级主网上线时间定为2025年5月7日。此次升级为自2024年3月以来最大规模的系统更新，包含11项改进提案（EIPs），重点包括钱包合约功能（提升易用性与恢复能力）及EIP-7251（将单节点可质押上限从32 ETH提升至2048 ETH）。升级已成功在Hoodi测试网运行。

2.3 MARA 3月比特币产量环比增长17%，持仓增至47531枚BTC

据MARA Holdings公告，2025年3月共挖出242个区块，环比增长17%，日均BTC产量26.8枚，累计产出829枚BTC。公司BTC总持仓增至47,531枚。MARA表示其自营矿池MARAPool自上线以来“幸运值”超网络平均逾10%，提升了区块收益。同时，MARA预计4月底完成位于俄亥俄的40MW数据中心建设，继续拓展清洁能源与算力布局。

三、监管环境

美国证券交易委员会认为Lido和Rocket Pool质押项目属于证券

四、小结

长期趋势依然看好：

1. trump政策影响：关税战的落地，trump随即也表示将会告一段落，并不会持续打下去，短期内关税的利空已经释放。今年对于crypto的立法在逐渐利好整个crypto赛道，尤其是在特朗普签署美国比特币战略储备后，护城河更加牢固，大的方向更加确定。在接下来的几个月内会有更多监管方向的利好释放，包括：eth质押etf、更多的crypto etf、defi金融监管法案的明确、对于比特币以及crypto赛道的税率立法。

2. 降息周期：目前身处于降息周期中，很明显本次的降息周期会格外的持久，因为美联储会根据具体的经济情况进行降息与不降息的调控，影响资本市场，目前美国仍然是高利率的时期，距离低利率甚至零利率还有很长的路要走，可能会维持2-3年，再有qe也有可能在需要的时间点打开，从经济周期的角度上来看这场牛市才刚刚开始。

3. 赛道利好：未来长期中的三大主线核心赛道：DEFI、稳定币和美股代币化在配合美国金融全球化的道路上将会引领crypto到达一个新的高度。炒作赛道：AI、depin与crypto的结合在本轮周期中也是值得关注的炒作赛道点。

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