市场“用脚投票”比特币战储方案的原因

3月7日，白宫加密货币主管David Sacks透露，特朗普已签署行政命令，旨在建立战略比特币储备和数字资产储备库。这一市场期待已久的里程碑级利好终于落地。然而，消息一经公布，比特币却应声闪崩，盘中大跌超过6%，呈现出典型的“利好见光死”走势。

市场之所以选择“用脚投票”，是因为比特币储备的主要来源并非市场期待的专项财政计划（发行债券）或者财政拨款，而是通过刑事和民事罚没的比特币，以及其他基于中性预算获取的比特币。这一结果使得此前呼声最高的政府直接下场扫货的预期落空。因此，下跌本质上是对市场过高预期的修正。

在特朗普签署的比特币战略储备行政命令中，最引人注目的亮点是，命令要求商务部和财政部探索更多基于中性预算的比特币获取方式。所谓中性预算，指的是该项操作不涉及新增支出或赤字融资。因此，资产置换——即改变政府储备和基金中的资产组合——被普遍认为是操作空间最大的方式。例如，将数字储备库中的资产置换成比特币；将部分黄金储备置换成比特币；或将外汇稳定基金中的部分外汇储备置换成比特币。然而，在联邦法律框架下，只有第一种方式具有可操作性，因为对没收资产进行管理属于财政部职权范围，而其他操作则涉及现有法案的修改或新法案的出台，需要国会审批。值得注意的是，联邦数字储备库中的资产仅有5亿美金，可置换规模非常有限。

实际上，特朗普推出比特币战略储备已经充分发挥了总统职权的最大效力。正如David Sacks所言，现阶段他们关注的重点不是如何累积比特币，而是如何阻止20万比特币的出售，以避免国家遭受损失（过去出售比特币导致国家损失了数十亿美元）。也就说，特朗普先建立一个比特币战略储备的雏形，然后再去完善相应的法理支撑（推动相应法案落地）和争取更多的增量来源。很多人觉得特朗普的方案低于预期是因为他们一开始就高估了美国总统的权力。

尽管比特币战略储备配套的支持法案能否顺利通过仍是未知数，但特朗普的比特币战略储备依然会为市场带来两大长期利好：一是，在特朗普任期内，市场无需担心美国政府抛售比特币对市场造成冲击；二是，世比特币战略储备的建立将产生巨大的示范效应。简而言之，除了美国、萨尔瓦多等少数国家外，其他国家在比特币储备方面依然空白，一旦这些国家效仿美国，潜在增量规模将非常可观。同时，按照黄金与比特币市值之比为10：1计算，全球主权财富基金和养老金对比特币的理论配置比例可达0.1%-0.2%（黄金1%-2%），即670亿至1,340亿美元。

过去一个月，马斯克领导的政府效率部门 DOGE 取得了显著成绩，推动 17 个政府机构裁员 6.2 万人，同比增长 41,000%。同时，取消了 1,000 多项不合理的政府支出。根据DOGE公布的数据，通过削减经费和裁员，他们已为政府节省了1,000亿美元。然而，彭博社统计显示，DOGE 网站公布的节省开支具体项目涉及的合同金额实际上只有86亿美元。值得注意的是，3月7日，马斯克的DOGE因工作过于激进被特朗普收回了大部分决策权，这也意味着削减赤字的工作已遇到较大阻力。

相比裁员，降低利率的效果更加显著。根据雷曼兄弟创始人 Larry McDonald 的统计，利率每降低1%，政府可以节省4,000亿美元的利息支出。这也是特朗普和财政部长贝森特一直呼吁美联储降息的原因。然而，这一提议无一例外地被鲍威尔以“时机不成熟”拒绝。因此，美股自 2 月下旬以来的动荡被认为是双方激烈博弈的结果。只要鲍威尔不在利率政策上做出妥协，美国人造的非农的压力仍会继续冲击市场。只要鲍威尔在利率政策上没有妥协，美国人造非农压力仍将继续冲击市场。因此，市场未来能否逆转颓势取决于美联储是否提前降息或结束缩表。

在此之前，市场依然磨底的走势仍会持续一段时间。保持耐心！

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