过去两月机构卖出23万个比特币：谁在卖？什么原因？

236,237，这是自 5 月 10日以来已知的大型机构 BTC 抛售量。大多数抛售都是被迫抛售，少数则不是，我们对过去两个月的抛售压力和连锁反应进行了简要的事后分析。

236,237 枚 BTC 的数字来自于过去两个月市场压力期间看到的大规模机构爆仓和其他大规模卖盘。这个数字没有考虑其他非受迫性卖出和对冲活动，这些活动通常发生在加密货币熊市中。

这一切都始于 Do Kwon 和LFG

在 LFG 达成最初的 30 亿美元 BTC 储备目标后 5 天内，UST 兑美元的汇率陷入混乱，为了挽救 UST 的脱锚，LFG 动用了 8 万 BTC 储备。

Luna 和 UST 的崩盘，导致了在未来几个月蔓延出更多的卖盘。

5 月份首次出现矿商抛售

市场形势恶化，上市的矿商被迫在 5 月份开始抛售手中的 BTC。

5 月份，上市的 BTC 矿商一共卖出了 4,456 枚 BTC。

特斯拉

在此之间，特斯拉卖出了 75% 的比特币。我们估计特斯拉的抛售量为 29,060 枚 BTC，平均价格为32,209 美元。

这个估计是基于以前的 VWAP 估计，从他们最初购买 BTC（平均价格 34,841 美元）和 2021 年第一季度出售 10% 的 BTC 以 "测试流动性"来计算。

假设第一季度出售的 10% 的 BTC 是以 50,000 美元的价格，那么特斯拉新的 BTC 成本价格约为 33,325 美元，这意味着特斯拉以小幅亏损出售。

CPI 出人意料

进入 6 月 10 日，美国 CPI 出人意料。相关因素导致价格下跌，使几只在 Luna 崩溃后已经处于压力之下的鲸鱼破产。

6 月 12 日，Celsius停止了取款，关于 3AC 崩溃的谣言传出。泄露的法庭文件显示，3AC欠了贷款人 18,193 枚 BTC 和相当于 22,054 英镑的 GBTC。

破产之后，3AC 的债权人在对 3AC 进行清算的同时，对敞口进行了对冲和去风险处理，试图修复资产负债表上的漏洞，从而引发了一场合理的减价出售。

Purpose 清算

在 Luna, 3AC，Celsius 的连锁反应中，加拿大Purpose ETF 出现了 24,510 枚 BTC 的大规模赎回，在市场上创造了进一步的抛压。

6 月份矿商抛售加剧

市场变得更加黯淡，BTC 矿商在 5 月份的小规模抛售压力到 6 月份变得更大。6 月份，上市的BTC 矿商卖出了 14,600 枚 BTC。

Celsius 破产重组

Celsius 公司准备根据破产法第 11 章进行破产保护，并偿还了 DeFi 的贷款，在 7 月初释放了21,962 枚 WBTC。

除 WBTC 以外，Celsius 公司还配置了大量的 stETH，据传该公司于今年 6 月以15% 的折扣被 Alameda 公司收购。

Alameda 可能对冲了他们的 stETH 敞口，导致 ETH 卖盘暴增，同时给 ETH 带来了暂时的残酷的下行压力，影响了更广泛的加密货币市场。

宏观链上指标的问题

在 4 月下旬，我试图挑战某些宏观链上指标的观点。5 月以来的大部分抛售压力来自于去中心化交易所和我在研究 “BTC 的产品化可能对市场产生影响” 时提到的来源。

我们现在处在哪个阶段？

过去两个月是明显的机构投降阶段。上面提到的 236,237 枚BTC的大部分卖出都是被迫卖出的，而且很可能比本研究报告所估算的情况更糟糕。

第 11 章，3AC 法庭文件，stETH/ETH 价格的正常化，以及在过去几周看到的救济性反弹告诉我，连锁反应正在得到遏制，前面的不确定时代已经过去。

清算暂时结束

我倾向于认为被迫性抛售和与连环清算的不确定性阶段目前已经结束，市场将会正常化。

未来一段时间内，我们可能会在动荡的环境中继续下跌和抛售，而宏观和相关性可能会重新成为市场的关键力量。

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