摩根士丹利增持灰度比特币信托 GBTC是什么？

8月底，根据摩根士丹利（Morgan Stanley）提交至美国证券交易委员会（SEC）的文件显示，旗下超过 30 只基金在 6 月份购买了超过 650 万股灰度比特币信托（GBTC），每股交易价格为 37.82 美元，总价值约 2.4 亿美元。这次摩根士丹利的公开增持信息使得其成为继 Cathie Wood 的方舟投资管理公司之后，GBTC 的第二大已知持有人，方舟投资管理公司目前拥有超过 900 万股 GBTC。
在加密资产行业，很多人或多或少听说过灰度的名字。灰度是由数字货币集团（DCG， Digital Currency Group）全资控股的子公司，DCG是专注于区块链和数字货币投资的华尔街金融集团，其投资了全球30多个国家的150多家区块链公司，包括Coindesk、Coinbase、Blockstream等行业巨头，而灰度正是DCG旗下最大的加密货币投资基金之一。
灰度旗下有大量的加密资产信托产品，包括BTC 信托、BCH 信托、ETH 信托、ETC 信托、LTC 信托等数十种，而灰度比特币信托是灰度旗下规模最大的加密资产信托产品，并且已经在美国SEC注册，具备合规资格，这使得其成为美国机构用户们为数不多可选择的被动投资比特币的合规渠道之一。

2021年9月1日灰度持仓情况（数据来源：灰度官方Twitter）

投资者购买GBTC是需要具备一定的资产要求的，根据灰度比特币信托的要求，只有财产净值100万美元以上或两年收入超过20万美元的个人，以及资产超过500万美元的机构投资者具备购买GBTC的资格。同时，根据此前灰度的报告显示，有80%以上的客户都是机构投资者。
由此也能看出GBTC的主要用户人群是传统投资者，他们在面对数字货币这样的新兴市场时，会担心需要过高的学习成本，以及币的托管、遗失和交易问题。而合规的信托产品显然能够满足他们的这个需求。并且由于信托产品在美国地区可享受一定的税收优惠，不少美国投资者都会将信托产品作为一种重要的资产配置手段。
GBTC的投资门槛不仅较高，并具有较多限制。例如GBTC是定期发售的，投资者无法赎回，只能够转售。因此投资者想要获利了结只能通过在二级市场上出售，这也使得灰度管理的比特币数量将越来越大，成为目前比特币持仓量最大的巨鲸之一。根据9月2日灰度官网数据显示，灰度比特币信托现管理资产总额达到309亿美元，大约占据目前比特币总市值的2%，过去12个月收益率达到293.92%，自成立以来收益率达到31807.14%。

GBTC概览（数据来源：灰度官网）

同时，根据SEC的规定，GBTC的投资者在 6 个月的封闭期内是不得转售GBTC的。这种封闭期的机制使得 GBTC 份额对应的 BTC 价格与真实的 BTC 现货的价格不一定严格对应，可能存在溢价或折价，而正是这种溢价给了不少投资者一些套利空间。例如，当市场溢价远高出借贷成本时，投资者可以借入一定的BTC，申购 GBTC 份额，6 个月后再在二级市场卖出 GBTC 份额。投资者若担心6个月内比特币价格下行带来资金损失的风险，还可以再在期货市场上操作进行对冲。

GBTC近一年的溢价情况（数据来源：Skew）

GBTC近一年的资金流入情况（数据来源：Skew）

去年年底，GBTC的溢价达到峰值，最高达到了40%的正溢价，而到了今年二月份，情况急转直下，GBTC转为负溢价，甚至最高达到了20%的负溢价。当GBTC转为负溢价后，灰度比特币信托的资金流入也逐渐减少。

部分上市公司的比特币持仓情况（数据来源：bybt）

GBTC无法赎回的特性使得其比特币持仓只会越来越多，这让灰度成为了比特币市场中不可忽视的多头力量。目前不少华尔街机构用户都有通过购入灰度比特币信托参与到数字货币投资中，还有不少上市公司也公布了自己的比特币持仓情况，包括特斯拉、美国上市商业软件巨头 MicroStrategy、美国移动支付巨头之一Square等知名企业。可以看出传统金融行业对于比特币及加密货币的表现是有所期待的，并且愿意积极加入到这个新兴市场中，加密货币的覆盖度以及传播度随着在传统金融领域认可度的提升也变得越来越广。

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