美联储如果真的退出QE，加密货币及各大类资产会怎么走？

目前市场对4月货币政策会议纪要的解读仍然是偏鸽但鸽得不及预期，最终进展取决于美国经济的复苏情况。

圣路易斯联储主席布拉德的观点比较有代表性，他认为讨论缩减债券购买的时机尚未成熟，在考虑改变政策之前，应该确保美国已经摆脱了危机。美国还没有完全达到那种状态，仍处于疫情期间时不应该这样做。同时他认为美国会在未来的几个月内达到那种状态，那时可以开始考虑改变资产购买政策，所以市场普遍观点认为美联储缩表是未来几年的一个方向，但在疫情反复情况下，且美国最大就业和价格稳定目标方面取得实质性进展之前，年内出现政策逆转的可能性不大，全球流动性短期内出现大转弯的可能性不高。

那么接下来要关注的代表美国经济复苏的具体指标，5月12日最新的数据，美国4月通货膨胀同比、环比增速均改善，4月CPI同比大增4.2%，增速创2008年9月以来新高，表现超出市场预期、通胀加快回升。

美国至5月15日当周初请失业金人数录得44.4万人，前值47.8万人，预期45万人，美国当周初请失业金人数表现超出市场预期，在疫苗接种推广和经济修复的带动下，就业市场边际改善。通胀上升以及就业情况改善是美联储考虑缩表的重要指标。

疫苗也是很重要的指标，中信证券认为疫苗接种率达75%或失业率达5.4%或将触发美联储讨论缩减购债，具体发出信号可能在6月或7月的议息会议上。

还有一个关键变量是美联储隔夜逆回购，4月下旬以来，美联储隔夜逆回购协议的需求量和成交量均大幅增加，此后的5月20日和21日继续保持高增，分别达到3511.21亿美元以及3690.46亿美元的水平，创近4年来的新高，显示当前美国金融体系流动性处于过剩状态，这个指标也将影响美联储缩减购债步伐。

全球各大类资产会受什么影响？

首先比特币等虚拟币的出现，与国际金融危机之后欧美主要经济体货币宽松政策出台相伴而生，是全球资本追逐资产保值增值和避险需求的副产品。疫情发生以来，欧美等主要经济体纷纷推出大规模非常规财政货币政策刺激经济复苏，加剧全球流动性泛滥，推升全球通胀预期，各类资产风险更是大大提升。从这个角度看，这一轮虚拟货币的震荡是缩影也是警示信号，提醒着全球流动性泛滥背后蕴藏的各种巨大风险。另外政策监管也是影响虚拟币的重要因素。

其它资产可以参考2013年美联储缩表前后的表现。2013年5月至2013年12月，主要资产价格都出现了一定程度的震荡，尤其是对债券和黄金资产压力显著。美股当时处于一轮牛市之中，但在上涨趋势中，13年5月-6月首提期间标普500指数一度回调了25个交易日，下跌幅度达到4.7%；9月再提阶段回调了16个交易日，下跌幅度达到3%；14年1月实退阶段回调了12个交易日，下跌幅度达到4.73%，这都与美联储政策收紧预期较为相关。

2013年至14年，美债受流动性影响大幅下挫，黄金在政策收紧预期加强的初期表现出较大的下跌压力，工业品与全球经济形势关系密切，美联储货币政策并非趋势的决定性因素。

A股本轮受益于我国前期放水较轻、受影响较小。

从历史经验来看，QE退出讨论和实质退出还是会引起资产市场的明显反应，但除了债券和黄金，其他资产整体影响相对有限。

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