NewBloc：从比特币ETF的发行分析对比特币价格影响

文作者：NewBloc 策略分析师 Barry，5 年外汇黄金市场交易经历

随着多伦多交易所上周四迎来首只比特币 ETF 上市，当前全天成交量已达 965 万份，位居该交易所成交量前 10，共交易了价值 1.65 亿美元的份额。其发行人 Purpose Investments Inc. 在一份声明中表示，Purpose 比特币 ETF（股票代码 BTCC）通过直接投资实物或数字比特币，旨在提供全球最大的加密货币敞口，并支持加元和美元两种法定货币购买形式。

显然在有了 BTCC 后，散户买入比特币的门槛降低了很多，如果没有 BTCC，个人投资者可能面临着数字货币的密钥的丢失、被黑客攻击、手续繁琐等问题，而 BTCC 的发行解决了这一系列问题，投资者能更高效、轻松的进入加密货币市场。

一般情况下，BTCC 的推出会明显增加比特币的流动性，而流动性的增加会导致成交量的不断放大，放大的成交量也会短期冲击资产价格。在这种情况下，短期急剧变化的价格会使得投机属性的增加，进而造成在短期内资产价格的进一步波动，资产价格的持续上涨会吸引场外资金持续入场，从而不断放大的成交量、短期价格的剧烈波动、投机热情的增加这三者形成不断加强的正反馈：BTCC 的推出则有利于这种正反馈机制的形成。

对于 ETF，我们从 2020 年原油宝事件已经有了深刻的认知，原油 ETF 并不等同于原油价格。同样的比特币 ETF 同样未必等同于比特币价格，尤其是在极端行情下。

而就目前的市场而言，少数人持有了绝大部分的比特币，且由于比特币总量有限的特性，导致市场上流通的比特币更是少之又少（如下图一，通过过去 24 小时交易量与总市值比得出换手率，在同当下 BTC 火爆程度进行对比可佐证）

图一

所以每当有场外资金进场时，BTC 价格很容易被推升，但是我们需要注意的是，现货与永续合约中有资金费率来相互联系，可交割合约与现货之间可以在交割日来进行期转现的交易，如果单纯的锚定 BTC 的价格，流入 BTCC 的资金不会流入 BTC 现货中来从而无法对 BTC 价格形成冲击，而 BTCC 据公告称也是直接投资现货（如下图二官网说明所示）

 图二

换句话说，进入比特币 ETF 的资金会直接流入到 BTC 现货中来，这会直接对 BTC 现货价格形成冲击。

在 BTC 持续走高的过程中，其市值已经破万亿美元，很难想象 BTC 未来空间还有多少，如在图一我们看到即使在创出新高后 24 小时内 BTC 的全网换手率（交易量/市值）也才 6%，而近几日平均 5% 左右，一方面是少部分人集中持有了大量的 BTC，而这些人可能是长期看好数字货币市场于是大部分数字货币被储藏起来了，而市场上真正流通的可能不到 10%，大量的流动性去追逐市场上流通的少量 BTC，这自然会大幅推高 BTC 价格，对于万亿市值来说，1.65 亿的增量资金无足轻重，但是按平均 5% 换手率算，成交量近 50 亿来说 1.65 亿的增量资金占 50 亿市值的 3% 左右，而市场上部分人预期增量资金入场会带动 BTC 价格上涨时会惜售 BTC 或者做多 BTC，这使得市场上流通的 BTC 更少、买盘更多，在预期的作用下带动 BTC 价格大涨。

对于投机而言更重要的是买入后会不会有更多的人买入，而这个问题在拜登政府新一轮财政刺激下显得尤为重要，尤其是在当下投机氛围浓厚的背景下，新一轮财政刺激有多少会进入金融市场用于投机很难说，因此至少对于投机而言在新一轮财政刺激出来前买入是相对安全的。

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