DeFi 并购之王 AC 为何竟成去中心化金融“公敌”？

从互联网边缘行业切入的美团，早已在无边界的并购扩张模式下，如毛细血管般深入至每一条赛道，成为万亿帝国。对于这个互联网圈的特殊样本，有人戏称，“半壁互联网江山都是王兴的敌人。”

如今，Yearn.Finance （YFI）亦将并购式扩张的打法复制到去中心化金融（DeFi），从聚合理财、借贷、保险，再到 DEX （去中心化交易所），Andre Cronje （AC）似乎正成为 DeFi 圈的“公敌”。

批量并购背后，是人才与资源的垄断

2011 年末，中国互联网史上出现了最为惨烈的“千团大战”。在这场血流成河的厮杀中，落幕或转型的不在少数，而美团则是幸存者，也是赢家。

“我始终认为，美团离破产只有几个月的时间。“尽管在这场商业混战中突围而上，但王兴不认为美团的未来可以高枕无忧。2015 年，与大众点评上演的惊天大合并成为了美团崛起的的重要起点，此后其更是在“农村包围城市”的并购扩张策略中，让业务多元化的步子越迈越大。

而在同质化竞争加剧的 DeFi 领域中，YFI 上演了 DeFi 并购大戏。尽管与美团的并购在本质上有所区别，但 YFI 的扩张气势却可与之媲美。11 月 24 日，AC 宣布称，Pickle 和 YFI 的开发人员已设计出一种结构，可使两个项目可以共生地协同工作，并计划进一步集成。仅仅隔了两天，AC 再次宣布，Yearn 和 Cream 开发人员已经合作推出了 Cream v2，将专注核心贷款和杠杆产品。当大家还处于震惊之余，Yearn 又一口气与 Cover Protocol 、Sushiswap 进行了合并。闪电式并购下，AC 似乎正在建立自己的“DeFi 商业帝国”。

“每个联手都类似于团队合并、协议相互利用、所有团队成员协调一致并共享愿景。”但 AC 认为这与以前的并购做法有所不同，他表示，“去中心化的金融让我们既能合作，又能共生，同时又能保持个体的个性。”

四处出击的 YFI，已然搅动了 DeFi 江湖。在外界看来，AC 批量并购背后，是人才与资源的聚拢整合。AC 亦在一篇关于 DeFi 领域并购合作的文章中证实了这点，“人才合并，共享开发资源”。

而在谷歌支付工程师 Tyler Reynolds 看来，激励、培训和引入新开发人员已是 YFI 的优先事项，挖走有才华的开发人员和垄断人才是其直接举措。

“联姻”喜忧参半

AC 的一言一行，早已成为了投资者决策的“风向标”。

在各个 DeFi 协议并购的消息一经公布，代币价格无一例外迎来上涨，PICKLE 上涨 80%、CREAM 上涨 70%、SUSHI 上涨 30%，“并购”概念的涨幅让不少“紧盯”AC，伺机而动的投资者赚了个盆满钵满。

对于此前表现萎靡，甚至深陷泥潭的这些项目而言，YFI 无疑提振了士气。以 Pickle 为例，11 月 22 日，由于 Jar 策略中存在漏洞，Pickle 被黑客盗走了 2000 万美元。受此影响，其代币当日暴跌逾 62%。在 Pickle 焦头烂额之际，YFI 核心开发人员在内的一群白帽黑客伸出了援手，攻击涉及的 Pickle 协议组件也均被修复，但其市值却已惨遭腰斩。在 Pickle 处于信任边缘之际，YFI 毅然伸出了援助之手。在合并计划计划，除了 Pickle 的分配机制等业务层面得到极大的提升，还对先前攻击事件的损失者进行了补偿。显然，合并方案对于 Pickle 而言，无疑是当前最佳的选择，至少从币价大幅回暖来看是如此。而 Cream、Cover 和 Sushiswap 这三个纵向并购项目的负面评价也不在少数。从目前来看，YFI 的并购是正向的。

值得一提的是，AC 并购的项目基本都是分叉类项目，这能否改善行业同质化的竞争格局？由于大多数 DeFi 项目的代码都是开源的，自 YFI 大火以来，各类协议开始轮番分叉，这使得 DeFi 的应用场景非常局限，且产品同质化日益严重。尽管这些微创新或伪创新项目曾带走一部分原始协议的流动性，但随着投机套利而来的参与者离去，鲜少能有与原始协议抗衡的分叉项目。而 AC 通过将这些 Fork 项目聚合优化，或将为更具创新性项目在存量市场提供更多空间。

不过，YFI“抄底”后，双方能否发挥出协同效应，从而实现长期价值？从互联网的并购史来看，不少曾出类拔萃的项目在被并购后都难免走向消失的宿命。例如百度外卖和饿了么在合并之初，两个品牌也是独立运营，然而如今百度外卖早已失去了姓名；土豆在并入优酷后，却在业务变更的路上渐渐迷失。

在 AC 主导下，被并购的 DeFi 项目是否会重蹈上述互联网企业的覆辙？当然，AC 本人也坦言，他不清楚 Yearn 和这些项目的关系算是合并还是合作，团队及协议间的相互赋能，可能是在传统行业中并不存在。

“买买买”模式下，DeFi 仍是一言堂式决策

始于聚合理财，却又不止于聚合理财。

YFI 无疑是今年夏天最亮眼的存在。凭着“机枪池”概念，以及“无私募、无预挖、无团队份额”的设定，诞生于流动性挖矿初期的 YFI 一经推出就受到投资者及诸多项目的疯狂追捧及模仿。

尤其是 AC 将所有治理完全交由社区后，较高程度的去中心化使得外界对 YFI 进一步认可，外界甚至称其为“DeFi 里的比特币”。不过，AC 近期的并购行为似乎与 100% 纯社区驱动的理念相矛盾。在 AC 发表的《加密领域中的合并、收购、合伙和合作的术语》一文中指出，治理代币的持有者角色类似于以太坊的矿工——由他们决定协议是否升级。但事实上却是，这些影响 YFI 生态的并购行为却是由 AC 及 YFI 开发团队决定，YFI 持有者的决策权形同虚设。

与此同时，从目前来看，AC 似乎并不会停止继续合并其他项目的步伐，但并购过度势必会扭曲市场秩序，削弱市场竞争的公平性。特别是，自带效应的 AC 行为被无限放大的当下，谁也无法保证市场是否会出现并购潮。对于主打开放式金融愿景，且初成长的 DeFi 而言，YFI 或带来，甚至引发的垄断性反而是对行业的伤害。

而换个角度看，在玩法不断迭代的 DeFi 领域，一旦项目缺乏创新性，大多意味着生命周期越来越短。在过去的几个月，创新停滞、业务僵化等因素使得 YFI 渐渐跌落神坛。DefiPulse 数据显示，近三个月来，YFI 的总锁仓量出现螺旋式下降，最高跌幅逾 52%。

与此同时，AC 系的 EMN、LBI、KPR 等新项目接连暴雷下，无疑是对 YFI 公信力的进一步消耗。内忧外患之下，多元化业务的策略真的能让 YFI 发展如美团般更上一层楼？其实，正如美团一样，多元化业务也意味着其在每一个细分领域，都将有着强敌。在未来这场多元化与专业化的竞争中，AC“买买买”策略的成功性还有待时间考验。

不过，投资者却对这些并不关心，在他们看来，只要能把眼前利润吃到，其他又有什么关系。

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