币在研究院：ETH2.0 Staking衍生品赛道研究_

1、概要

根据 ETH2.0 的开发者最新消息，ETH2.0 Phase 0 的 Deposit Contract已经于11月4日上线，这也意味着行业内万众期待的ETH2.0将在12月1日与大家见面。现在用户可以通过向Deposit 合约支付32个ETH的方式，参与ETH Staking，享受ETH的质押收益。 

但是，这一切并不像看上去的那么简单。在ETH 2.0 Staking设计理念里，只有Validators的概念，没有Staker的概念，即用户不能像其他PoS类项目可以将 ETH 委托给节点，然后节点运行客户端来赚取Staking收益，节点赚佣金。所以，如果用户希望参与ETH Staking，还必须学会如何成为验证人，运行节点客户端等，这无疑将大量普通用户阻挡在门外。 

除了参与的高门槛外，ETH2.0 Phase 0 和 Phase 1阶段，还不支持转账、赎回等操作，也即意味着，只有等到ETH2.0 的Phase 2阶段上线，Stakers才能取回质押的ETH和对应的质押收益。而Phase 2阶段具体什么时间上线，甚至会不会上线，都是一个极不确定的因。根据官方的说法，Phase 2 阶段上线至少需要等待 1年～2年左右的时间。 

上述问题的存在，让很大一批ETH的忠实用户对ETH Staking望而却步。这时候谁能够降低普通用户的参与门槛、并且解决Staking后的流动性，就能够得到用户最大的【用脚投票】，享受最大的风口红利。所以，本文试图从ETH2.0的Staking机制、存在的问题、现有的解决方案等三大方面来分析ETH2.0 Staking衍生品赛道，看谁能捕捉行业最大的红利。 

2、ETH 2.0 Staking 机制

2.1 ETH 2.0 介绍

ETH 2.0 特指 Ethereum 以太坊将在2020年底开始将原来的PoW共识协议，转为 Casper FFG PoS共识机制。根据以太坊 2.0 的路线图，ETH 2.0 将分阶段实现，并最终实现与PoS链与原来的PoW链融合： 

第 0 阶段（Phase 0)：

在Phase 0阶段，ETH 2.0 将上线信标链，信标链是ETH 2.0 架构中的核心，十分类似于Polkdot架构中的中继链，履行协调64个分片链、存储分片链上的交易状态索引、验证人的协调管理等智能，是 ETH2.0 架构中的“大脑”。

但是在Phase 0阶段的信标链，还是一个低配版的“大脑”，仅仅只支持验证人Staking的职能，还不支持智能合约，也不支持转账、赎回等功能。

图片来源：ethos.dev 

第 1 阶段（Phase 1)：

在 Phase 1 阶段，最重要的工作是上线分片链，但是该阶段的分片链还没有账户、资产，即也无法实现转账等交易性操作，而且也不支持智能合约。在 Phase1 阶段，ETH2.0 的状态更像是向分片链的过渡阶段。

第 2 阶段（Phase 2）：

在 Phase 2 阶段，ETH 2.0 将上线虚拟机功能，支持分片链的智能合约操作，并且也可以进行转账、赎回等操作。同时，从Phase 2开始，将实现 ETH2.0 与原来 PoW 链（即ETH1.0)的融合。Phase 2 是技术难度最大的一个更新，直到现在，最终的设计方案官方仍未确定。

图片来源：Consensys 

2.2 Staking 机制介绍

在 ETH 2.0 Phase 0 阶段，一个重要的功能就是验证人参与节点运行，并开启 Staking 功能。即每一个节点需要运行信标链客户端与验证人客户端，同时需要向ETH PoW链的Deposit合约抵押 32 个ETH。

总体而言，ETH2.0 对于验证人来讲，要求及成本是相对低门槛的，从而使得参与到ETH2.0 Staking的验证人数量可能会达到数十万乃至数百万，这样可以最大程度上保证ETH2.0 网络的去中心化。 

根据 EthHub 的数据，ETH Staking 的收益率最高可以达到 18.10% 的年化收益率（ETH 本位），这使得吸引了大量的 PoS 矿池、节点服务商、钱包、交易所等机构的关注，纷纷表示将积极参与ETH 2.0 的Staking。 

图片来源：EthHub 

除了 Staking 收益外，验证人可能还会面临两类处罚：

1）因为掉线而受到的处罚。

当验证者的绝大多数（2/3）仍处于在线状态时处于离线状态，这将导致相对较小的惩罚，因为这种情况下ETH2.0的信标链上仍然有足够多的在线的Validators，从而他们可以履行验证人的责任。 

总体而言，只要验证者的正常在线的时间大于50%，所收到的处罚都是比较轻微的，并且一般也是Staking奖励没有那么高，不会影响32个ETH本金。

2）罚没收入，也即所谓的Slash。

Slash 制度的主要目的在于，使得攻击 Eth2 的代价非常高。如果验证者采取恶意的、破坏性的方式，比如双签等行为，将会被系统扣掉一定的ETH数量。一旦当验证人账户里的数量被削减到16个ETH时，将会被系统强制剔除验证人序列。

2.3 Staking 困境

但是目前ETH2.0的设计，对于想参与ETH Staking的用户来说，并不友好： 

1）Sakers必须要掌握大量关于运行节点的知识，才能通过运行验证人客户端，成为Stakes，获得质押收益。这对于单纯希望获得Staking奖励的人来说，参与的门槛太高；

2）每一个节点最多质押32个ETH，一旦希望质押的ETH数量太多，就需要同时运行多个验证人客户端，对于节点的运营成本和难度会增加很多；

3）如果用户希望质押的数量低于32个ETH，则无法成功参与ETH2.0 Staking； 

除了上述的高参与门槛外，参与之后Staker的资产还将面临赎回的难题：参与ETH Staking之后，只有等待 ETH2.0 Phase 2之后才能赎回成原来的ETH。而ETH2.0 Phase 2上线的时间预计可能需要1～2年，这意味着Staker的资产可能在1～2年内无法赎回流通，此种状态让绝大多数 Stakers 都难以承受。 

虽然ETH 2.0 对Staking机制的设计是为了保障节点的去中心化，但是却也阻断了很多手中持有ETH，只是想参与ETH 质押获得质押回报而不想运行验证人客户端，成为节点的普通投资人。而如何解决这种需求与供给之间的不匹配，降低普通用户的参与门槛，以及提出一套安全、可行的流动性解决方案，来解决让Stakers和节点都很难接受的短期内无法赎回的【头等大事】，势必将成为行业内讨论的重要问题和发展风向标。 

3、ETH Staking 衍生品项目分析 

目前，行业内专注于提供ETH Staking 衍生品、解决流动性难题的项目也有很多，大部分都是概念类的，还没有公布具体可以执行的方案。公布了详细解决方案的项目主要有：Rocket Pool 及 Ankr，两个项目基本信息简要总结如下：

3.1 Rocket Pool

Rocket Pool作为一个从2017年2月就开始运行的、专注于ETH2.0 Staking的矿池项目，在ETH Staking领域做的最专注、时间也最长久。产品设计方案也经过多次修改，目前已经上线了Beta测试版，用户可以参与质押ETH，并且铸造或者兑换rETH。

根据Rocket Pool的最新方案，用户可以参与任意数量的ETH Staking，无需受到32ETH的质押，也无需关心如何运行节点服务等，系统会将用户存入的ETH自动分配Rocket Pool中的验证人。如果用户选择Rocket Pool来质押，在质押ETH成功后，将会立刻得到Rocket Pool发放的rETH Token，作为参与ETH 2.0 Staking的凭证。rETH可以在官网或者是DEX里流通、交易，换成ETH等。

需要注意的，用户获得的rETH数量与质押的ETH数量并不是1:1兑换的关系，而是根据一个浮动的汇率进行计算所得。比如用户质押110个ETH，如果当前rETH/ETH的汇率是1.1，那么用户只能获得100个rETH。

而rETH/ETH的汇率增加，主要来源是用户质押在Rocket Pool的ETH产生的质押收益，会使得rETH/ETH的汇率增加，即用户持有1个rETH将可以兑换更多的ETH。

除了用户质押外，为了防止用户资金因为节点收到Slash惩罚而导致有所损失，Rocket Pool要求每个节点质押16个ETH，这样当出现Slash惩罚时，系统将自动从节点质押的16个ETH中扣掉对应罚没金额，用于补偿用户资金，从而确保用户端资金不会收到Slash惩罚影响。 

总体而言，Rocket Pool为了保护用户资金不受Slash影响，而为验证人的资金提出了较高的要求。这样的设计，对验证人运营商而言，所需要资金门槛会更高。同时，为了解决节点质押的16ETH的流动性，Rocket Pool还设计了一个ERC 20 Token：nETH，区别于rETH的浮动汇率，nETH/ETH的汇率将保持1：1关系。

来源：Rocket Pool白皮书 

3.2 Ankr

Ankr 作为2019年成立的项目，其主要专注方向并非是ETH2.0 Staking衍生品，而是Web 3的节点服务平台。即为各类PoS项目提供节点部署工具及平台，降低个人、企业或者开发人员部署PoS节点的成本，从而使他们可以简单、快速地创建PoS节点，成为某一个PoS项目的验证人。

Ankr于今年10月22日发布ETH2.0 Staking流动性解决方案Stkr，该协议将为ETH2.0 的Staking 用户发放aETH，作为参与Staking的资产凭证。用户可以在Uniswap上参与ANKR/aETH、ETH/aETH、ANKR/ETH三个交易对进行兑换，从而获取流动性变现。目前，Stkr平台还未正式对外推出，仍处于内部测试阶段。

根据Stkr的方案，平台上有四大参与方： 

¡ ETH Staker: 又叫Requesters，之所以叫Requesters，是因为Stakers需要在Ankr的平台内发起ETH2.0 Staking的 Project 计划，他们主要是为了将ETH质押给节点，从而获得ETH质押收益；创建了一个叫做Micropool的机制，支持用户最低质押金额0.5ETH，上不封顶；用户质押后，系统将自动将资金分配给最优的Provider，当然也可以手动选择。

¡ Node Provider: 就是在ANKR平台上运行ETH2.0 POS节点的，赚取节点收益（主要来自 staking rewards and platform fees）。需要缴纳最低保证金作为Insurance，目的是为了应对出现Slash情况；Stkr 会对Providers建立一个声誉评价体系，主要因子分别为验证人的表现与质押金额；一旦出现Slash情况，Provider的资金将会扣除，并且用户质押的资金将会被自动分配给其他节点。

¡ ANKR staker: 质押 ANKR 的人，可能是参与ANKR staking计划的，也可能是节点补充交的Issuance Fee（收益来自于platform fees）。会有一个ANKR staking计划，无论是节点考虑到提高Ranking而去Staking，还是普通持有ANKR的都可以去参与Staking，所有Staking 奖励的源头是Stkr这个产品里的平台使用费（收的是ANKR）。 

¡ Governor: 参与Node Provider治理的人，确保Stkr平台的去中心化。Stkr将邀请行业中的专业人士来充当Governor，用来协助治理Stkr平台。

来源：Stkr白皮书 

3.3 对比分析

目前，通过公开的信息来看，只有Rocket Pool与Ankr详细披露了ETH2.0 Staking衍生品的解决方案，如果将两个项目主要情况对比，我们可以发现两者之间的解决方案还是有较大差异，比如衍生Token与ETH的汇率机制不太一样，而且对于节点的质押要求也不仅相同。

各个纬度的对比情况，列示如下：

来源：币在·BitZ 研究院 

综合对比分析，Rocket Pool胜在先发优势，解决方案已经完成，如果ETH2.0近期就上线，无疑Rocket Pool可以立即正式供用户使用，但是Stkr就还需要等待一段时间；而Stkr也有竞争优势，在于节点资源，因为Ankr平台在PoS节点方面积累较深，届时可以凭借丰富的节点资源来与Rocket Pool竞争。 

4、结论

ETH 2.0 Phase 0上线，作为2020年底行业内的重大事件，势必将引起行业内对ETH Staking验证品的讨论及需求。目前行业里除了Rocket Pool及Ankr等，其他的PoS矿池、节点服务商都已经宣布在设计ETH Staking衍生品的相关方案，为Stakers提供流动性。

但是从目前方案的成熟度来看，Rocket Pool 和 Ankr无疑是最完善、品牌认知度最高的两个项目，有望能够最先享受到行业红利。但是，ETH2.0 设计依然存在不确定性，特别是BETH在什么时间开启转账功能是最大的不确定性因素，这也意味着大部分提供ETH Staking 衍生品的平台在相当长一段时间内也无法获得收益，只能得到的是类似于应收账款的【BETH】。 

所以，未来到底发展如何，以及是否会有新的行业玩家进入，以及是否会有新的契合市场的解决方案出现，都还需要继续观察。但至少现在来看，Rocket Pool及Ankr无疑是已经做好了准备，只等ETH2.0这股风口向他们吹来。

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