从挖矿、分叉到聚合器，一文了解DeFi的演化

（星夜，梵高）

DeFi经过两年多的蛰伏，在2020年夏天爆发。从6月中旬到现在，仅仅过了三个月的时间，各种密集的演化让人眼花缭乱目不暇接。这是迄今为止加密史上创新最密集的阶段。

挖矿

*在DeFi领域，Synthetix是流动性挖矿的始作俑者。

Synthetix起初在Curve上对为sUSD池提供流动性的用户进行SNX代币激励。也就是说在Curve上，用户为sUSD池提供流动性即可按照其比例获得相应的SNX奖励，后来它还联合renbtc等项目方，进行联合的流动性挖矿。

Synthetix为什么要搞流动性挖矿？因为Synthetix是合成资产的生成和交易协议，如果没有流动性，其合成资产就没有意义。因此，不管是sUSD，还是sBTC、sETH 等，它都需要有流动性，需要有人去交易，它才能发展起来。

如何引导出流动性，只靠自己内部的系统不够，通过其他DEX平台来引导，也是好方法。这就是Synthetix利用Curve平台成功推动其流动性的重要原因。

*比特币是加密领域挖矿的始祖。

说到挖矿，必然离不开比特币。比特币是加密领域的第一个代币，也是第一个引入挖矿机制的加密货币。

比特币引入挖矿机制是为了其网络的安全，挖矿一是解决记账权和代币激励的问题，二是同时解决了安全的问题。这是非常巧妙的博弈机制设计。参与挖矿才能获得奖励，挖矿也是比特币的分配机制，它通过每区块奖励的模式，通过每四年减半的模式，实现了其价值存储和价值流通的效用，成为第一个成功的加密原生代币，成为真正的“数字黄金”。

比特币的挖矿引入计算，也引入了能源。这赋予了比特币内在的价值。如今的DeFi挖矿，往往是质押资产，然后获得对应的奖励。为什么DeFi不再搞这种PoW的算力挖矿？原因有很多，但其中的一个原因是，PoW的机制帮助整个加密领域完成了最基础的原生资产积累，其中比特币价值目前超过2000亿美元，以太坊目前超过400亿美元，这些是加密领域最重要最安全的资产，它们都是通过PoW的机制生成出来的， 相当于完成了加密资产乐高构建的最重要的第一步，也就是从0到1的过程。

在这个基础上，PoS顺势而出。因为有了这些原生的加密资产，并在原生加密资产之上衍生了很多其他的资产。如今的DeFi多数是通过质押资产获得代币的分配，之所以可以这么做，是因为比特币和以太坊等为今天的局面做好了铺垫。

在英文的话语体系中，挖矿变成了“Yield Farming”，变成了收益的播种耕作，在这个话语中，将资金看作为农作物的种子，播种到不同的土地中，然后进行收成。其背后，就是因为不管是播种也好，土地也好，都已经准备好了。

*Compound和Balancer是流动性挖矿的推动者。

虽然有了Synthetix的成功实验，虽然有了比特币的积累，也有了以太坊的智能合约平台，但是DeFi领域的起爆点源于Compound和Balancer的流动性挖矿，这也是行业积累的水到渠成。

Compound从6月15日开始启动流动性挖矿，推出之后，瞬间爆发，其锁定资产量曾经超过10亿美元，即便流动性挖矿到处开花的时候，其锁定资产量仍然超过7亿美元。

COMP是Compound的治理代币，是ERC20代币，它允许持有人将代币委托给其他人投票。任何代币持有人可以参与Compound的治理。只要拥有1%的委托代币就可以发起治理提议，包括增加新资产、改变利率模型等各种协议的参数或变量。COMP不仅是治理代币，也是捕获其业务价值的代币。Compound上的所有借方和贷方都有机会获得COMP代币分配。挖矿分配的代币总量为4,229,949个。其中的50%代币分配给贷方，50%代币分配给借方。当COMP的价格越高，用户存钱和借钱的动机就越强。

蓝狐笔记很早就开始关注Balancer，在它推出流动性挖矿之前，其流动性不到2000万美元，如今Balancer的流动性超过4.8亿美元。Balancer的流动性代币池有可调整的权重因子，通过权重的调节来实现更公平的代币分发。

（流动性挖矿将Balancer上锁定资产量推高，并完成了其业务冷启动，DeFiPulse）

挖矿+分叉

*YAM是挖矿+分叉的始作俑者。

当AMPL出来之后，有一些模仿者，不过它们都没有在加密社区引起轰动。但YAM不一样，它搅动了整个加密社区。

为什么YAM有如此之魅力？

YAM也是AMPL的分叉，只是添加了储备库等一些少数的新特征。而YAM当初能引爆社区，一个重要原因是它揉合了AMPL+YFI机制。YAM是AMPL的变种，但同时它的发行机制采用了YFI的模式。也就是，YAM将AMPL和YFI最能引爆社区的东西融合在一起。因此，它一出现，就爆发出了能量。

*Sushiwap是这一趋势的推动者。

在DeFi领域，DEX是第一大阵地。之前的三甲是Uniswap、Balancer、Curve，此外，还有十多个DEX日交易额也超过1000万美元。DEX的交易量越来越大，在事实上已经成为CEX未来的对手。

Sushiswap是将分叉+挖矿趋势推到最高境界的项目。因为Sushiwap不仅分叉了Uniswap，而且它还增加了挖矿的代币分配机制，最后还试图釜底抽薪，要将Uniswap的流动性抽走。早期参与Sushiswap挖矿的十三个代币池，包括USDT、USDC、DAI等稳定币代币池，以及主流的DeFi代币池，这些都是Uniswap上流动性最高的池。

为了稳住其流动性，Uniswap推出了UNI代币以及推出四个池的挖矿计划，其中包括了三个稳定币池和一个WBTC池。Uniswap的反击很精彩，不过Sushiswap依然保留了5亿美元的流动性，且现在Sushiswap上的挖矿收益跟Uniswap矿池的收益相差无几。Uniswap并没有展示出对sushiswap全面的碾压优势，DeFi领域出现了相对均衡的挖矿收益局面。

*分叉+流动性挖矿存在递减效应

虽然各种分叉+流动性挖矿项目层出不穷，但如果只是简单粗暴模仿，基本上是无法持续的。这从各种模仿Sushiswap的“食品swap”能看出来，最终的结果往往走向死亡螺旋。

（暴跌让多数池1和池2的挖矿参与者损失惨重，DeFiPulse）

挖矿+分叉+微创新

随着时间的发展，流动性挖矿会出现越来越多的微创新，这些项目可能不是大手笔，但因为它们有微小的改变，也许在不断地迭代会出现一些新发展。酸黄瓜（Pickle）就开始有了一些微小的创意，呈现出了一些不同的东西。

Pickle的目标非常简单而聚焦：使脱锚的稳定币（DAI、USDT、USDC、sUSD）更趋近于其锚定价格。Pickle酸黄瓜是试验性的协议，为了实现将稳定币跟其锚定价格更接近的目标，它采用了流动性挖矿的激励、资金库以及治理的方法。

最近Pickle不断推出黄瓜罐头（pJars）的聚合挖矿，试图为PICKLE代币赋予价值，而不是像之前“食品swap”那样，在粗暴的挖矿分配机制下，无法留住流动性。Pickle的黄瓜罐头类似于YFI的yVault，目前有一个4个聚合挖矿池，pJar0.69a\b\c以及pJar0，锁定资产超过7000万美元资产。不过由于合约没有参与，参与须谨慎。

（Pickle试图通过更多东西来为协议增加价值，从而留住流动性）

除了Pickle，Safe将购买保险跟挖矿结合起来也是一个新的尝试。不过这也导致了一些副作用，由于不少用户购买保险是为了挖矿，导致正常想购买保险的用户在某个时间无法购买保险。这也说明保险赛道急需新的实践者。

DeFi+NFT的融合

最近有一个MEME的代币，在蓝狐笔记写稿时，它市值在2900多万美元，一共有28,000个MEME代币。这个项目有意思的地方在于它将NFT和DeFi结合起来了。

Meme也是一个挖矿项目，不过它挖的不是代币收益。而是通过质押资产赚取限量版的NFT。总言之，Meme是去中心化的挖NFT的协议。

当前Meme有两个矿池，一个是存入Uniswap上的ETH/MEME LP代币去挖LP Genesis上的NFT。一个是存入MEME代币挖Genesis上的NFT。

在创世池中，每个MEME代币存入创世池后，一个MEME币每天可以赚取1个菠萝积分，最高5个积分，当有足够的菠萝积分，就可以兑换NFT。

在创世LP池中，用户质押Uniswap上的MEME/ETH LP代币，也可以赚取菠萝积分，赚取的菠萝积分量大小取决于用户质押的量，每天最高可以赚取5个菠萝积分。

当用户赚取足够的菠萝积分后，可以自行选择自己喜欢的NFT进行兑换。

（Meme上的NFT，梵高）

Meme的可扩展性在于它可以成为生成各种NFT的平台。目前它的NFT主要聚焦于加密领域中的一些Meme，如以太坊创始人、YFI创始人、Chinalink创始人等。后续它可以继续扩展到更多领域的NFT，从而产生更多的挖矿，更多的NFT交易。

（Meme上的NFT在Opensea上售卖）

只要NFT领域能够持续，它有机会生存。当然，如果NFT市场冷却，它也会受到影响。相对来说，这是一个更受投机影响的市场。

此外，Aavegotchi也是一个将NFT+DeFi结合的项目。它通过质押defi资产生成NFT收藏品。其NFT的属性取决于它在Aavegotchi宇宙中的价值和稀有性，例如不同的抵押权益、特质和可穿戴装备等。如今的Aavegotchi，就像是加上了DeFi抵押资产的加密猫或Axie infinity。这让NFT不仅有收藏价值，也有内在的底层资产价值。

每个Aavegotchi NFT管理一个托管合约地址，它持有Aave支撑的ERC20抵押品，也就是atoken。atoken通过Aave的借贷池生成，可以产生收益。Aavegotchi托管地址中的atoken会随着时间增加而增加。

底层协议的基础优势

分叉和挖矿本身是术，而非道。由于DeFi的可组合性，之前完成构建的底层协议成为新协议的基础，这会进一步加强底层协议的优势。

就像我们看到，Uniswap在Sushiswap的攻击下不仅存活下来，还促使它成长。其中一个原因是它已经成为其他挖矿项目获得流动性的乐高积木。除了DEX，还有借贷协议、合成资产协议等都会逐渐从DeFi的大发展中受益。像Nexus Mutual也从聚合协议以及最近的挖矿大潮中受益一样。

因此，底层协议是基础乐高积木，它们没有被取代，而是随着分叉+挖矿+聚合而不断增强。

聚合器的可能性

在互联网时代，聚合器捕获了绝大多数价值。谷歌聚合了各种网站的内容、Facebook聚合了社交关系和内容、亚马逊聚合了商品和交易、Airbnb聚合了客房......这些科技巨头颠覆了传统行业，并构建起近乎垄断的地位。

为什么这些科技巨头形成近乎垄断的地位？随着聚合的用户、内容以及商品越来越多，其成本不会增加，只会摊薄，并在此基础上形成网络效应。这是极大的护城河，结果是赢家通吃。在DeFi领域会不会也产生类似于互联网时代的聚合效应？还不知道，但DeFi聚合器已经展示了能量。

*聚合器是冷酷的收益机器。

聚合器利用了DeFi的可组合性和无须许可性，不断寻找更好的收益策略，帮助用户提高收益。其中，最典型的案例之一是YFI的yvaut，它就是提高挖矿收益的聚合器。

*聚合器是DeFi资金的分配中枢。

不管是流动性挖矿也好，staking也好，借贷也好，还是DEX的AMM也好，其本质上都是将代币存入存储池，然后赚取收益。这意味着，谁的收益更高，谁就有可能虹吸更多的代币。现在吸引代币的有借贷、DEX、衍生品协议以及聚合器，最后还有各种代币自身的staking。这些协议之间看似所处领域不同，但本质上，它们存在一定程度的竞争关系。底层协议是产生收益的基础，聚合器则负责收益的优化，最终会达成均衡。从用户操作的角度，聚合器更符合其利益，更灵活，收益更优。

当然，聚合器也有更高的风险，因为聚合器涉及到了更多的协议，一旦其中的某个协议出现风险，那么，高收益得不偿失。在早期，聚合器更适合风险偏好较高的用户。

*聚合器是DeFi体验升级的入口。

DeFi处于非常小众的阶段，很重要的原因是目前用户的使用门槛很高。对于大多数用户来说，要使用DeFi，需要面临钱包注册关、钱包密钥管理关、钱包与协议的交互关，之后还要涉及到借贷、交易、挖矿、合成资产等各种更复杂的交互，各种套利策略、挖矿策略对于普通用户来说是在太难了。

这些操作对于核心玩家来说，也许不算什么，但对于大规模的普通用户来说，是非常头痛的事情。如果想要让普通用户参与到DeFi中，这些都是要解决的问题。

不仅使用体验门槛高，同时DeFi项目发展很快，即便是DeFi核心用户也快跟不上这个节奏了，更不用说普通用户。例如最近的流动性挖矿项目，每天都有新鲜的“瓜果蔬菜”出来，普通用户根本无从下手，不知道该如何选择。

不仅是使用门槛高，选择门槛高，而且费用门槛也很高，在挖矿的高峰期，动辄上百美元的费用普通用户是难以忍受的。

最后，对于普通用户来说，更可怕的是，不知道其中的潜在风险，这可能会导致重大的损失。

总言之，DeFi领域目前处于喷薄发展的前夜，需要有能够让普通用户和资深用户都可以采用的DeFi聚合器，可以给用户方向，可以让用户更方便参与到DeFi中来，同时不用担心复杂操作、高费用、挑选、安全等多方面的问题。

DeFi与公链之争

*ETH 2.0会进一步加强其优势

随着ETH2.0的到来，以太坊上的拥堵问题会得到一定程度的缓解，由于其固有的生态优势，这会进一步巩固其优势。

*波卡、Cosmos、Solana等公链开始搞自己的DeFi生态，也会发展出自己的小生态。

目前看波卡上已经有十多个DeFi项目，整体生态项目大约200多个，已经初步完成生态的基础构建。Cosmos也在一直发展中，有些DeFi的交易类项目和稳定币项目也在发展中。Solana上也开始有了DEX的构建，如Serum。如果它能够证明自己，那么，未来也有很多扩展的机会。此外，其他的各种公链也会发展自己的DeFi，并在此基础上实现跨链资产流通。

因此，未来的跨链资产领域也会产生一些不错的项目。

*以以太坊为中心形成多链共存的生态

最终来说，随着资产跨链的发展，以太坊的DeFi生态会继续增强，其他公链也有机会随之获得一定的市场规模。由于整体DeFi的市场规模还很小，这些公链有机会一起将DeFi发展做大，未来更有可能的局面是形成以以太坊为中心的多链共存的DeFi生态。

Layer2的发展

DeFi将以太坊的高费用、低吞吐量方面的短板展露无遗，但它并不是坏事。一方面充分说明了需求的存在和规模，如果不拥堵才是坏事。另外一方面，它也会促使整个加密领域的中坚力量努力寻求解决方案。关于layer 2可以参考蓝狐笔记之前的文章《以太坊的Layer 2赛道》。

其中包括了状态通道、侧链、Plasma、Optimistic Rollups、Validium、Zk Rollups等。这些方案在不同层面都进行了一定的均衡。有些在安全性上做了一定的妥协，有些在可用性上做了一定的妥协，有的则在吞吐量上做了一定的妥协。但它们都在不同程度上推动了Layer 2的发展。如今采用Layer 2的项目越来越多，未来我们可能会看到不少基于Layer 2的DeFi项目。

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