显卡挖矿投资分析报告

随着Defi（Decentralized Finance）项目的遍地开花，ETH2.0的开发进度，以太坊（ETH）最近又受到越来越多的关注，而随着币价的逐渐走高，显卡挖矿也变得越来越火热。

综合分析，我们认为现在是布局显卡挖矿的比较好的时间窗口，因此向大家完整介绍一下显卡矿机挖ETH的一些情况。

以太坊简介

以上是Wiki百科对于以太坊的定义，以太坊的代币就是ETH。不同于BTC希望成为去中心化的金融体系的愿景，以太坊的愿景是成为智能合约的区块链平台。

所谓智能合约，就是一段可以按照事先设定好的规则自动运行的程序。这种程序可以用来实现各种功能，例如运行游戏，发行其他代币，在线保险，彩票等等。而运行这些智能合约，需要消耗ETH，这就是以太坊系统和ETH的关系。相比较于传统的中心化的程序运行方式，以太坊智能合约拥有开源，自动化，公平公正等优势，也正是有了智能合约的存在，才给了以太坊无限的可能性。

ETH挖矿简介

目前ETH的挖矿主要是通过显卡矿机，所谓显卡矿机，其实就是类似家用台式机，只不过每台机器里面有6-10张显卡，并且没有显示器（如图）。

图：显卡矿机

之所以以太坊没有发展出类似于BTC一样的ASIC矿机，主要是由于ETH的特殊挖矿机制决定的。

在ETH挖矿过程中，会产生一个DAG文件，该文件需要一直被调用，因此必须有专门的存储空间放置。这个对于存储空间的硬性需求会导致即使生产出来了ASIC芯片，也并不能大幅度降低单位算力的成本。简单来说，就是性价比很差。

以太坊的DAG大小自2016年6月份引入Dagger-Hashimoto 算法时的1GB开始，以每年约520MB的速度增大到了现在的 3.7G，预计2020年底以太坊的DAG大小将增加至4G。届时，显存小于4G的显卡都将被陆续淘汰。

还需要介绍一点的是，由于显卡矿机的体积通常是比特币矿机的2-4倍，而消耗的电力却只有比特币矿机的1/2甚至更低，这就导致一般人不愿意修建专门的显卡矿机矿场（因为矿场主要赚取的是电费差价，同样面积的场地，可以放置的显卡数量少，消耗的电量更少）。即使有少量的显卡矿场，收取的电费成本通常也比比特币矿机矿场的高。

此外，显卡矿机的组装，调试，运维都比比特币矿机要复杂，对于运维人员要求比较高。

当前投资显卡挖矿的逻辑

（1）.DeFi的迅速发展

下图是过去一年DeFi项目锁定的代币价值的变化趋势，可以看出，今年6月份开始，DeFi项目锁定的资金量越来越大。

数据来源：defipulse.com

DeFi项目的繁荣带来了两个结果。

首先，以太坊本身的价值再次得到大家的认可，去中心化的金融让大家看到了和传统金融不一样的解决方案，而作为以太坊代币的ETH的价值自然也会水涨船高，币价上行的可能性大增。

其次，因为DeFi的繁荣，频繁的链上操作导致需要消耗的ETH越来越多，而消耗掉的这部分ETH将作为矿工费支付给矿工，矿工的收益也在持续增加。正常情况下，矿工挖到每个区块可以获得2个ETH的奖励，算上矿工费，大约是在2.2个ETH左右，而现在这个奖励增加到了3个以上，也就是说DeFi的繁荣给矿工带来了额外的50%的收益。

数据来源：etherscan.io

（2）.显卡的高残值

由于显卡矿机的本质和普通家用电脑是一样的，所以当项目结束，处理显卡矿机的时候，可以将大部分配件在二手电脑市场上出售，矿工可以获得

比较高的矿机残余价值。

以AMD580 8G显存的显卡为例，全新卡的市场价值大约是1300元左右，当前闲鱼上二手显卡的价值大约是400-700元。因此可以预测，1-2年之后显卡的残值大约还有30%左右（不同卡的残值不太一样，Nvidia显卡的残值比例通常会比AMD显卡的残值比例高）。因此对于矿工来说，大约只需要回本70%左右，这笔投资就会变得风险很低。

图源：闲鱼

（3）.合适的静态回本周期

静态回本周期是指按照当前的收益水平，假定一切条件不变的情况下，矿机的回本周期。以AMD 580 8G显卡为例，按照网站上的售价，每台成本是13500元，按照当前的币价难度和电费，每天每台的收益大约是41.5元，因此静态回本周期是13500/41.5=325天。这个是认为残值为0的情况，如果按照20%的残值考虑，静态回本周期将变为260天。这个即使在以高收益著称的币圈来看，也是非常不错的收益项目。

作为对比，比特矿机几乎是最先进的S19Pro的回本情况。在假设难度完全不变的情况下，静态回本周期在788天。

数据来源www.f2pool.com(9月9日)

（4）.4G显存显卡的退出

上文有介绍到，预计到2020年底，4G显存的显卡矿机将会因为DAG文件的大小而不得不退出挖矿市场。

据估算，4G显存矿机大约占当前显卡总算力的40%左右。这些矿机有两个选择，一个是直接停机清算，变卖矿机之后获得残值。另一个就是进行升级，将4G显存升级为8G显存。这个技术目前已经比较成熟，成本大约在每张卡350元人民币左右。

但是由于这些显卡矿机本身已经运行了很长的时间，质量参差不齐，再加上上下架和运输途中的颠簸，所以最终肯定无法做到所有都能够完好无损完成升级，预估这大约会造成10-20%左右的算力损耗，而对于直接投资6G显存或者8G显存的矿工来说，其他矿机的停机就意味着我们手中矿机收益的增加。

（5）.以太坊2.0的预期

以太坊2.0是一个比较大的话题，在此不再展开叙述，本文简单做一下介绍并提供一个结论。

以太坊2.0是在很早之前就提出来的项目，目的是让以太坊拥有更加强大的性能，支撑整个系统更加高效，快捷，低成本地运行，特别是在最近Defi造成的区块拥堵和高手续费的背景下，越来越多的人期盼以太坊2.0的到来，而开发组也在紧锣密鼓地进行开发

整个以太坊2.0将分7个阶段实施（Phase0-Phase6，见下图），目前的进度是Phase0还在开发中，预计2020年底可以完成，而最新消息是开发组已经发声明推迟到了2021年。

以太坊2.0某个阶段实施之后（当前普遍预估是在第三或者第四阶段之后），目前矿机挖矿获取ETH的形式将逐渐被淘汰，取而代之的是POS的方式获取ETH。预估这个周期是在2-5年之后。换言之，显卡挖ETH的产业的生命周期大约还有2-5年，这个将视开发组的进度而定。在这个预估的前提下，当前进行显卡挖矿投资是非常合适的时机。

除了开发进度的预期带给我们的确定性消息之外，以太坊2.0还会带来一个额外的好处，在2.0第一阶段上线之后，将会开放验证节点，普通用户质押32个ETH就可以成为一个验证节点，由此获取Staking的收益，而这个质押在2.0的第一阶段是单向的，只要质押进去之后，就只能等待后面某个阶段完成之后才能取回，第一阶段是无法取回的。这个规则将会锁仓大量的ETH，导致流动性紧缺，因此也会对币价上涨带来一定的预期。

投资显卡挖矿的风险

任何投资都存在风险，经过分析，显卡挖矿可能存在以下几点风险：

（1）.以太坊2.0的进展较快

大家普遍对于2.0进度的预期在上面已经介绍过了，如果进度远超大家预期，可能留给显卡挖矿的时间就没有那么多了。但是，即便按照最乐观的预测，至少也还需要一年的时间。而按照上面对于回本周期的预测，一年之内，矿机投资基本上已经回本，因此这个风险并不需要太过担心。

另外，还有一个和以太坊2.0相关的话题叫做“难度炸弹”。归根结底，这个还是和以太坊2.0的进度息息相关，在2.0的开发未到达预期的情况下，贸然引爆难度炸弹，会给以太坊带来很大的打击，因此难度炸弹被再次推迟的可能性很大。

同样的道理，即使不推迟依然还有一年的时间可以从容挖矿。

（2）.EIP1559

EIP是 Ethereum Improvement Proposal的缩写，也就是以太坊改进提案。EIP通常都是由社区提出，经过充分讨论之后，开发组确认接受并将此提案内容更新到代码中，再推送给所有人进行升级。

这个提案描述起来比较复杂，大家有兴趣的可以去搜来看看，简要来说，就是如果这个提案得到通过，目前挖矿收益中的矿工费的部分将会大大减少到几乎为0，只剩下区块奖励本身。这个将会对矿工带来比较大的损失，在Defi火爆之前，这个损失大约是10%-15%，而按照现在如此高的矿工费，这个损失将会是40%。

我们不去评价这个提案如何，只关心对于矿工的影响。不可否认，一旦这个提案通过，对于矿工来说是比较大的利空。但是首先，这个提案本身还在讨论之中，并没有最终结论。而且按照惯例，一般情况下以太坊每年只会有一次，最多两次大的升级，在年初和年中。也就是说，即使这个提案现在立刻得到通过，最快的实施时间也是2021年1月份，留给矿工至少还有4个月的时间。而开发组目前主要的精力都在2.0上面，我们判断提案今年通过并且在明年年初实施的概率并不大。

（3）.币价大跌

这个是很多人最担心的事情，特别是曾经高位进场挖矿的朋友，因此我们通常建议大家如果考虑开始显卡挖矿的时候，就要进行套期保值操作，将收益锁定，同时也避免风险。

套期保值，简称套保，就是当你购买矿机的时候，预测购买的矿机在未来一段时间（3-6个月）大约可以产出多少ETH，然后借入等量的ETH，按照现在市场的价格直接卖出，锁定收益。再用矿机上线之后挖得的ETH逐渐归还借币。

这个可以最大程度避免币价大跌的风险，当然如果币价大涨，你也无法获得大涨那部分的收益了。不过对于挖矿来说，确定的收益才是最重要的。而且即使币价大涨了，也只是损失了套保这几个月的额外收益，套保周期结束之后，你依然可以享受高币价的额外收益，更何况，币价大涨之后，矿机的残值也会水涨船高。

所以币价大涨并不是套保最害怕的事情，套保最害怕的是难度暴涨，导致你预期可以挖到的币实际没有挖到那么多，那么从别处借到的币就无法归还，因此下面我再单独讲一下难度的风险。

（4）.难度暴涨

难度暴涨之后，不单单进行了套保的矿工会非常痛苦，未套保的矿工也会面临收益下降的局面，那未来一年之内难度暴涨的可能性存在吗？从几个方面来分析：

a) 先来看下历史数据，下图是以太坊全网算力的历史走势，可以看到，除了17年那波疯狂的牛市之外，显卡的全网算力保持在一个相对平稳的水平。即使是2019年6月份ETH的价格涨到了当年的最高点360美元左右，全网算力也只是缓慢增长到了199T，和当前差不多的水平。也就是说即使当前的币价再涨20%-30%，全网算力大概会有10-20%的增长，这个相对来说是比较平缓的。

数据来源：etherscan.io

b) 显卡矿机不同于ASIC矿机，对于ASIC矿机来说，只要有人购买，厂家就可以开足马力生产，可以认为产能无限。

而对于显卡矿机来说，最核心的供应商只有两家：AMD和英伟达，他们的核心业务是针对普通消费者的，并不会因为挖矿的火爆而轻易提高产能（这种事情其实发生过，但是两家厂商都受到一定的冲击，因此现在他们会比较谨慎）。所以矿机的供应并不是无限的，也不会短期内大量涌现。

c) 上文提到的4G显存显卡的退出，对于难度的增长也有一定的抵消作用。

综合上面几点因素，可以得出的结论是以太坊挖矿的难度未来几个月可能会缓慢上涨或者波动，但是不太可能发生暴涨。

（5）.显卡矿机的风险

显卡矿机本身的水也非常深，市面上显卡的品牌有十几家，型号也是五花八门，甚至还有无品牌的所谓白卡，不同厂家的显卡品质存在很大差距，包括用料，散热，做工，尺寸等等因素都需要考虑。

普通用户完全没有能力分辨出这里面存在的各种陷阱，而且这个也不是短时间可以讲清楚的。因此，建议普通用户千万不要轻易去找不熟悉的商家购买显卡矿机，尽量通过比较专业的团队来购买产品，有专门的技术人员会对整个采购，组装和运维过程全面把关，帮助客户尽量避免在这方面踩坑。

ETH挖矿收益预测

根据区块链浏览器提供的数据显示，ETH网络的算力达到215,010.36 GH/s，网络难度2,733.64 TH。以太坊的区块奖励机制主要包括三部分：基础奖励+交易费+打包叔伯块的奖励。其中基础奖励在开始时是5个ETH，在区块高度4370000拜占庭硬分叉之后降为3个ETH，目前已经降为2个ETH；而叔伯块奖励的计算方式为：8-（所在区块高度-目标区块高度）/8*基础奖励。

以太坊出块时间大约15秒出一个区块，且以太坊无总量即周期减半的限制。

按照当前币价和相对保守的单位算力收益，目前市场上主流显卡的静态回本周期均在300天以内。

今年的显卡挖矿行情下，新卡中适合挖矿的主要是 AMD 的显卡，包括 588、598、5500XT、5600XT、5700、5700XT。

以现在出售的两款显卡挖矿产品为例，对两款产品的挖矿收益做了一个预测，供大家参考。

（数据统计时间：2020年9月8日）

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