干货：从算力难度曲线分析BTC挖矿业复苏

上一篇文章《比特币挖矿知识及其收益分析》，我们针对尚未接触比特币的投资者，尤其是圈子以外的投资者详细地介绍了比特币挖矿知识。其中包括比特币产生的背景及愿景简介、比特币过去10年币价走势图以及未来2-3年币价走势预测、现在是否是挖比特币的黄金时期等等主要内容。

接下来我们通过历史数据和图表更加深入的扼要分析BTC挖矿业。我们截取了2017年4月27日以来，比特币每个挖矿难度周期（约14天）的难度变化，并以难度变化时间节点为基准截取了同期的比特币价格数据。通过比较分析算力难度、币价、产量和产值的关系，试图找到比特币挖矿业的内在规律，并为投资挖矿提供参考。

图1 2017年同期至今的挖矿难度和BTC价格曲线

第一、算力难度增长阶段：

算力难度自从2017年4月27日以来直到2018年10月4日达到峰值，呈现出指数增长形式。从521.9745GH/s，增长至最高7454.9686 GH/s，最高增幅1328.2%。而同期比特币的价格经历了过山车的走势，从1440.3美元，上涨至2017年12月17日的19891美元，随后开始泡沫破灭走势，下跌至2018年10月4日的6590.4美元，最高增幅1281.0%。详细的行情是，2018年6月27日比特币收盘5848美元以来，直至2018年11月14日大部分时间在6100-6790美元区间徘徊，直至11月14日跌破5848美元创新低价。

从图1可知，2018年10月4日以前比特币价格与算力难度在价格上涨和下跌阶段关系，具体可以解释为：比特币价格上涨，吸引了大量的矿工进入挖矿，使得算力指数增长，因而呈现正相关性。但是，比特币的价格下跌阶段，算力难度持续上涨，是因为挖矿依然有利可图，因而价格的下跌并不太影响挖矿活动和算力难度增长。直至某个关键时点，就是2018年10月4日比特币价格跌至6590.4美元，并开始在上述6100-6790区间窄幅震荡，而之后算力难度达到峰值，挖矿活动开始减少，算力难度开始下跌，表明矿机在逐步停机，矿工在逐步退出这个市场。

第二算力难度下降阶段：

从27454.9686 GH/s下跌至2018年12月19日的5106.4229，最大跌幅31.5%，同期币价从6590.4美元下跌至3810美元，跌幅42.1%。具体行情是币价于2018年12月15日下跌至最低点3283.4美元，然后开始回升。该阶段算力难度下跌分缓慢下跌和暴跌。缓慢下跌是由于一些先知先觉的矿场主退出市场造成，而剧烈下跌是由于2018年11月14日因为BSV分叉BCH造成BTC暴跌，导致矿难，是由于矿场主被迫关机造成。

总之币价先于算力难度下跌，也先于算力难度上涨，价格主导了挖矿活动。

第三、算力难度复苏阶段：

此阶段比特币价格表现是在3283—4320美元区间震荡，并且表现出底部逐渐抬高的收敛三角形态，成交量萎缩。持续时间从2018年12月15日至2019年4月2日。期间大部分时间在3400-4320美元震荡。算力难度开始缓慢复苏，说明这个价格矿工开始有利可图。部分被迫停机的矿机开始开机，所以比特币挖矿成本在3400美元左右。而这个阶段旧机器重启，新机器尚未开始进入市场开始挖矿。

因为目前的价格和机器销售价格，使得矿机的挖矿投资回收期普遍在14个月以上（详见下文）。经历了矿难后的矿工表现的更加的理性。除了矿机生产商自有矿机开始布局挖矿以及一些旧机器重启外，矿工普遍在观望阶段。挖矿活动表现得并不活跃。因为无论是算力难度增长还是挖矿产业周期都滞后于币价变化。

总之，我认为尽管丰水期到来，只要比特币价格维持在6100-6790这个重要区间下方，不会有大量新矿工进来，算力难度也不会出现巨大的增幅。只有价格上涨回上述区间充分改善了挖矿的利润空间和投资回收期后，矿工才会蠢蠢欲动，挖矿活动才会开始活跃起来，算力难度逐步回升至前期高点。当价格回升使得算力难度创新高后挖矿活动才结束复苏阶段，开始进入第四阶段，真正地活跃起来。

下图2给出了芯动T3  39T矿机的动态收益回收期，矿工购买矿机挖矿的投资回收期为462天约15.4个月，这就是为什么目前价格大量矿工在观望的原因之一。

图2  芯动T3  39T矿机的动态收益回收期 （数据来源：SWHY CryptoFund挖矿收益计算器）

下图进一步展现了算力难度与比特币产量和比特币产值的关系，很明显地随着算力难度指数增长，比特币产量指数下跌。自从2018年2月7日以后，比特币的产量跌出了10^-4数量级，并长期维持在1*10^-4BTC下方，并且大部分时间维持在0.5*10^-4BTC下方。同样的比特币产值随着产量和价格的下跌双重因素影响，2018年3月5日后长期维持在1美元下方，大部分时间维持在0.26美元下方。

图3 2017年同期至今挖矿难度和BTC产量产值曲线

比特币的产值在2018年以前受产量和币价双重影响，并且币价主导产值。但是随着挖矿算力难度的上升，产量逐步指数下降，产量的影响几乎可以忽略不计。所以2018年以后的将来，比特币的产值几乎由币价决定。

所以2018年以后的挖矿活动由比特币价格起到决定性的主导。

综上所述，目前处于比特币挖矿活动的复苏时期，挖矿最好的时期在比特币价格重回6100-6790美元以后。这个价格什么时候到来，上文已有详细的分析，请参阅上文。目前以购买矿机产权挖矿的形式，在矿难之后尚不具备大量投资进场条件。而租赁算力挖矿模式因其以租代购，投资成本大大降低，大大缩短了投资回收期，开始流行并活跃起来。但是如何鉴别真实算力和资金盘骗局，我们今后会单独分析。

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