英伟达69亿美元收购案，和“靠不住”的矿圈需求

去年起，加密货币进入熊市，压缩了矿业的利润空间，降低了矿圈对 GPU 的需求，进而影响了 GPU 厂商的营收。

据英伟达最新财报，GPU 所属的“数据中心业务” 2018 年 Q4 收入为 6.79 亿美元，不及预期的 8.39 亿美元。这也应验了英伟达在 2018 年初的预言：“我们的重点仍然在核心市场，因为加密货币市场可能会不稳定”。

各业务条线的收入均在下滑

虽然卖给矿圈的 GPU 收益在“数据中心业务” 中具体占比没有公示，但对于英伟达来说，与数字货币相关的收益更像是“老天赏饭”，那么什么更“靠得住”？

3 月 11 日，英伟达成 69 亿美元的总价收购 Mellanox Technologies Ltd，后者是一家以色列的芯片公司，主要生产高速网络所需要的芯片等硬件，并提供软件解决方案。该交易已获两家公司董事会批准，预计于 2019 年年底完成。而 69 亿美元，也是英伟达并购史中最大的数字。

巨资收购 Mellanox 被认为有助于提振其自身数据中心芯片生产业务，进而提高数据中心（还包含 AI、高性能计算等）的整体效率。此举是否也会削减数字货币价格对上游芯片厂商的影响？

坎坷重重的英伟达之路

英伟达的创立和兴起伴随着英特尔和 AMD 的针锋相对，从 8 年的持久诉讼到之后的激战，“小透明”英伟达完成了自己的华丽转身。

这家老牌芯片公司，创立于 1993 年，初衷是研发一种用来加快电子游戏中 3D 图像的渲染速度，带来更逼真的显示效果的专用芯片。

创立之时，正逢当时业内老大老二英特尔和 AMD 长达 8 年的诉讼持久战，直到 1995 年结束。

同年，英伟达推出了首款面向游戏主机的多媒体加速器，这款叫 NV1 的绘图处理器，器集图形处理、声卡及游戏操作杆等功能于一体，发布后受到了当时最大游戏制造商世嘉的青睐。

随后，赢了官司但技术上吃了亏的 AMD 决心与英特尔在技术上一决高下，于是从 1997 年到 2005 年，半导体市场出现了 AMD 和英特尔两家技术正面冲击的快速迭代现象。

而同时期的英伟达正作为一家创业公司，毫无纷争地开始逐渐抢占市场。

1996 年，摸索了 3 年后，英伟达开始把重心转到了更细分的图形处理器市场上，并且开启了顺风顺水的 4 年。

1999 年，营收破 1.5 亿美元并顺利在纳斯达克挂牌上市。同年5 月，其图形处理器销量超过1000 万。8 月，创造性地首次提出 GPU 概念，推出了 GeForce 256，这是第一款以 GeForce 命名的显示核心。

2000 年，英伟达完成首次收购，以 7000 万美元现金、100 万股公司股票，将 90 年代中期最大的图形处理器厂商 3Dfx 收入囊中，告别了“小透明”身份，正式成为行业老大。

在当时的图形处理、3D 技术这个细分行业之中，只有一家 ATI 能与之抗衡。

此后的几年，英伟达并不如从前那么顺利。

为了进军游戏主机行业，微软与英伟达合作，请他们研发 Xbox 图形芯片、SoundStorm 声音芯片以及主板解决方案。因未能如期如要求完成微软的 Xbox 用图形芯片订单，微软反水与英伟达竞争对手 ATI 合作；旗舰产品 Geforce 系列不停被爆出质量事故，存在运行温度过高的问题并发生多次自燃爆炸事故，创始人黄仁勋一度被游戏玩家调侃为“两弹元勋”等，这些都冲击了英伟达的市场，2013 年英伟达出现营收减少。

多重打击下，英伟达不得不与英特尔达成专利交叉许可协议。

2004 年，英伟达开始思考了一个更长远的问题，如何让只做 3D 渲染的 GPU 技术通用化？

转折点出现在 2006 年，当时它推出了 CUDA （Compute Unified Device Architecture）生态系统。开发人员现在可以用他们的本地编程语言（C或C++）编写代码，英伟达可以将他们的软件与 GPU 硬件进行匹配，使硬件更有效地运行指令，任何依赖于图像或视频处理的东西都可以适应英伟达的 GPU，并呈现海量数据。

英伟达在GeForce 256中首次提出了GPU的概念

同年，AMD 收购 英伟达在 GPU 方面的强劲竞争对手 ATI，英特尔也终止了和英伟达的合作，停止专利交叉共享。自此，AMD、英特尔都成为了竞争对手，英伟达被巨头夹击。

近年来以人工智能（AI）、大数据、云计算、物联网为代表的新兴产业迅速崛起，英伟达总算熬到了自己的时代。基于 CUDA 架构的大规模并行运算芯片 Tesla 可谓为 AI 时代而生，并且为公司带来了持续的盈利增长。从 2015 年到 2018 年，该公司的收入和营业利润率都翻了一番。它的股票在同一时期暴涨了近 10 倍。

从创立到发展，英伟达可谓坎坷重重，但成绩斐然。

英伟达的业务营收

自创立至今，英伟达曾推出过包括 GPU、CPU、主板芯片组等多种类型的芯片产品。在不断发展迭代后，目前主要有 GPU 和 Tegra 处理器两大类别。两大类别产品分为 7 个系列，分别服务于游戏、专业视觉化、数据中心、汽车四大市场。另外，OEM 和专利授权也为公司贡献部分营收。

成立初衷便是为游戏服务的英伟达，游戏一直是其主要营收来源，自 2015 财年 Q4 以来占比一直保持在 50% 以上，每年增长率也稳定在 30% 以上。

2006 英伟达发布 CUDA 编程工具包后，以其卓越的人工智能芯片为深度学习提供底层计算支持，开始从一家图形芯片公司转型为一家全球领先的 GPU 计算技术提供商。

而 GPU 的发展带来的就是数据中心部分的营收。从最新的财报来看，数据中心业务占到英伟达收入的三分之一。2017 财年，英伟达数据中心业务的销售额增长了 2.45 倍，达到了 8.3 亿美元。2018 财年，该业务的销售额增长了 19.3 亿美元，相比 2017 财年增长了 2.33 倍，增长速度轻微放缓。

深度学习的发展意味着 GPU 时代的到来，而加密货币的发展、狂热的挖矿需求又进一步推动了 GPU 的市场需求。

紧接着的 2019 年 1 月，英伟达公布了截至今年 1 月 31 日的 2019 财年第四季度的财务指引，预计该财季营收将从此前预估的 27 亿降至 22 亿美元。

究其原因，黄仁勋认为是中国趋于平缓的经济形势，英伟达的游戏业务有 40% 来自中国这样的新兴市场。

2017 年 12 月 13 日，比特币价格达到了 17132.11 美元的史上最高点，而在此后一年之中，比特币市场兵败如山倒，其价格减值逾八成以上。2018 年 11 月 21 日跌破 4100 美元，创 2017 年 9 年以来的价格新低，11 月比特币的暴跌让部分中小型矿场无奈转卖矿机清盘，甚至被人按照废铁的价格论斤卖。熊市来临，挖矿业务因此受到重创，一定程度上也对英伟达的数据中心营收造成了影响。

英伟达显卡矿机

2018 年初，英伟达首次承认挖矿带来的收益，其收益使公司财报超出预期。英伟达执行副总裁兼首席财务官 Colette Kress 在电话会议上表示：“加密货币市场的强劲需求超出了我们的预期。虽然收入占比难以量化，但是可以确定的是在加密货币市场收入占比是高于上一季度的。”然而，英伟达却并不指望这个市场。Kress 说：“我们的重点仍然在核心市场，因为加密货币市场可能会不稳定。”

而早在去年在 2018 财年第一财季，英伟达在数字货币挖矿业务的收入达到了 2.89 亿美元，到了第二财季时该业务下滑到了 1 亿美元。英伟达当时已经注意到数字货币业务的风险，并在去年 8 月因为利润较低而宣布终止在该业务上的投入。

斥巨资实现突破

英伟达方面于 11 日证实收购 Mellanox 的消息，最终价格为 69 亿美元。

Mellanox Technologies 诞生于 1999 年，为超级计算机提供极高吞吐量和极低延迟的数据互联解决方案，具体产品包含交换机、软件、线缆、芯片、云计算、数据存储以及金融服务。英伟达介绍，Mellanox 率先推出了 InfiniBand 互连技术，该技术与其高速以太网产品一起被用于世界上超过一半的最快超级计算机和许多领先的超大规模数据中心。借助 Mellanox，英伟达将优化整个计算网络和存储数据中心规模，从而为客户提供更高的性能、更高利用率和更低运营成本。

“数据中心比以往任何时候都重要，”黄仁勋在接受采访时说。“这种结合让我们能够更快地创新。”

黄仁勋表示：“数据中心已经成为世界上最重要的计算机。计算机已经不仅仅止于服务器，未来的计算机将会延伸到网络，我们希望做的，是把计算机从今天的服务器，延伸到未来整个数据中心。”

研究机构 Benstein 分析师 Stacy Rasgon 表示：“英伟达正在向网络和连接业务延伸，希望为客户提供自己的定制化解决方案。对Mellanox的收购将会让英伟达获得更多网络方面的能力。”

黄仁勋在收购宣布后对媒体表示：“我们很少进行并购交易，原因是我们更希望自己去建立‘新业务’。”公开披露的消息中，2011 年 3.67 亿美元收购 Icera 是此前最大一次并购。此次溢价 14% 以每股 125 美元收购 Mellanox 一定程度上也体现了英伟达希望发力数据中心业务的决心。

“这可能重振整个行业的并购。”加拿大皇家银行资本市场分析师 Mitch Steves 在一份报告中写道：“鉴于该公司的规模，这笔交易将是一项积极的交易，但我们不会将其视为一种转型。”“这笔交易将对整个半导体行业产生更大影响。”

此前消息称英特尔也加入并购 Mellanox 活动，但黄仁勋表示并不知道竞争者有谁。

消息宣布后，英伟达周一盘后股价大涨 7%，Mellanox股价大涨近 8% 。

参考来源

英特尔、AMD、英伟达：芯片界50年三国演义史

英伟达荣耀背后：过去、现在和未来（上）

英伟达荣耀背后：过去、现在和未来（下）

英伟达如何成为科技界最热门股票之一?

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