挖矿市场崩塌了吗？

是的！比特币矿工已经关机。并不！这不会导致“死亡螺旋”

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作者：Christopher Bendiksen  编译：LornaQ

原文链接：https://medium.com/coinshares/an-honest-explanation-of-price-hashrate-bitcoin-mining-network-dynamics-f820d6218bdf

是的！比特币矿工已经关机。

并不！这不会导致“死亡螺旋”

从2018年年初开始，比特币的价格从峰值近2万美元跌至约4000美元，跌幅为80％。矿工的酬劳通常以比特币形式支付，因此他们需要依赖交易所和交易所行市〈价格〉来覆盖他们的成本，在理想的状况下获利。

这对网络意味着什么呢？

挖矿CAPEX, OPEX和ROI

资本支出（CAPEX），获取资产而发生的相关的所有支出，包括采矿设备、货架、不动产等。

营业费用（OPEX），运行企业的持续性、消耗性的支出，例如：工资、电费、租金等。

投资回报率（ROI），投资后所得的收益与成本间的百分比率，其计算公式为：投资回报率（ROI）=年利润或年均利润/投资总额×100%。ROI为正数则盈利，如果为负数，则产生亏损。

当挖矿时，有两种极端的情况出现：

一种情况是，矿工租赁矿机、场地、维护设备等，并按需支付电费。在这种情况下，所有支出都是Opex且运营不拥有任何资本。如果没有订立合同，结果是既没有资产也没有负债。

另一种情况是，购买所有所需装备，购买房产，支付固定电费和签署劳务合同。在这种情况下，所有的支出都是预付资本支出，运营不仅拥有资本（资产），而且还需要履行合同责任。

事实上，很多矿场都是介于这两种模式之间进行运营，将OPEX和CAPEX相结合。例如：一些矿工拥有自己的矿机，但租赁场地和支付所用的电费；另一些人则租赁矿机，拥有摆放矿机的场地，签订短期电费合同。

值得注意的是，很多矿工的成本包含OPEX和CAPEX两部分，我们假设各占百分之五十（忽略交叉部分）。

与大多数其他生产资本一样，矿机的使用寿命有限，并且随着时间的推移，它的生产力会逐渐减弱，一段时间后，矿机会磨损或过时，这里包含折旧的概念。在实践中，这意味着如果要实现盈利，矿机必须在它有限的工作周期内产生超过购置成本加上持续资本成本的现金流量。因此，矿机的价值会从购置成本转变为废料成本，甚至在报废时变为零。

如果矿机长时间保持高效运作，它的折旧年限长;相反地，如果它的使用时间短，它的折旧年限就短。如果矿机使用寿命长，那么就有利于分摊固定资产的耗费。

折旧是定期地计入成本费用中的固定资产的转移价值，但不会影响到实际的现金流量。这里的现金流量指的是超过所有运营所支出的现金流量。现金成本或资本成本是指将资金投入美国国库券，诸如此类的“无风险”投资，并不是投资于挖矿行业，从未获得的回报。

对于矿工来说，比特币价格有两个重要的临界值：

第一个是盈亏临界点，当收入高于盈亏平衡点时矿工盈利，反之，矿工就亏损。

第二个是他们的现金盈亏平衡点，高于现金盈亏平衡点时现金流量为正数，但这仍可能产生亏损，（如果矿工从来没有足够的现金来覆盖他们采购挖矿设备的费用，ROI仍然可能为负数）;低于这个点时现金流量为负数。而且，基于行业观点，即风险偏好和资本水平等因素，关机的可能很大。

值得注意的是，即使矿工意识到ROI为负数，且无法覆盖CAPEX，他们还会继续开机挖矿，只要开机使得现金流量为正数，以此尽可能多的来覆盖CAPEX。一旦OPEX超过收益，矿机变为负的现金流量，即使关机也没有任何意义，因为这个时候只是在烧钱而已。

矿工将矿机从网络上移除，并不代表ROI为负数。

我们在报告中，计算了挖出一个比特币的市场平均盈亏平衡点。这是计算挖比特币的成本最佳近似值，所得到的值高于市场平均水平，矿工将获得正ROI。低于这个点，矿工也不会关机。只是低于这个点，矿工将失去投资的本金，这使得他们不能长期成为挖矿行业的参与者，除非他们有源源不断的投资资本。

挖出一个比特币的成本

平均'all-in'成本：$ 6800 / btc ；平均现金成本：3400美元/btc。

在6月的报告中，我们估计每个比特币的市场平均成本约为6500美元。我们基于所有的可用信息来估算市场平均CAPEX，电费成本¢5 / kWh，18个月的折旧年限。

需要强调的是，这是个平均值。并非所有的矿工都基于这些假设数据上进行运营。有些人运作得好，有些人运作得糟糕。

这个数值意味着，如果我们的假设成立，在2018年6月的行情下，当比特币价格高于6500美元时，ROI为正数。事实上，当时市场上的比特币价格约为8500美元。

在相同的假设情况下，我们估算成本约为6800美元，误差在300美元。目前比特币在数字资产交易所的价格为4000美元，与预设不符。

作为参考，我们估算（以18个月作为折旧年限）OPEX占总成本的50%。这意味着市场平均现金成本约为3400美元，非常接近目前比特币的价格。

这意味着什么呢？

要么我们的假设方案愚不可及；要么许多矿工由于低效率的矿机和昂贵的电费很可能被迫关机。

数据表明什么？

2018年9月底，算力达到峰值，平均算力达到每秒近55个Exahash（EH / s）。算力已经减少到40 EH / s，导致上次难度调整后，五年以来最大幅度的难度下降。

在撰写本文时，Bitcoinwisdom项目预计下一次难度往下调的可能性更大。此次难度下调是比特币历史上调整幅度最大的情况之一，最大的难度下调出现在2014年，大规模专业矿机面世时。

显然，一些矿工正在苦苦挣扎。他们矿机的运行成本低于现金成本，很可能被迫关机。

误差可能是我们假设的市场平均电费过高，或假设的冷却成本过高。

币价和动态算力

比特币的算力主要随价格的变化而变化，同时也受到矿机效率的影响，但这个影响不大。当价格上涨时，算力随之增加，当价格下降时，算力随之减少。

挖矿成本表现为比特币的价格减去略有竞争力的边际利润。然而，这些变化并不是即时体现的，而且在长尾效应中存在不对称的延迟情况。

和其他资本驱动的行业一样，延迟是由于做投资决策和实际的开机时间差导致的。

对于大多数比特币挖矿的参与者来说，延迟大约为几个月，这取决于矿工与矿机生产商的熟悉程度。但是，即使对于矿机生产商来说，也存在很明显的延迟。矿机生产商需要从铸造厂订购芯片，还需要通过组装、装运和安装等程序，通过这一系列的程序，才能实现算力增长。与此同时，比特币的价格可能上涨，上涨的速度可能比新矿机的推出速度快得多。

当现金成本低于盈亏平衡点时，没有什么障碍可以阻止矿工立即关机，这意味着矿工可以通过立即关机来应对价格下跌的情况。（值得注意的是，这种情况的例外是，有些矿工通过签订定期的电费合约作业，因此，迫使他们挖矿挖到没有清算能力。）

因此，在比特币价格上涨的情况下，算力的增长可能出现延迟数月的情况，但算力对比特币价格的下跌反应要快很多。

“但我认为币价随算力的变化而变化？”

并不是。况且，怎么可能出现这种情况呢？

矿工收到的酬劳以比特币的形式进行支付，却以当地法币支付所有开支。在稳定的算力市场份额下，比特币的价格与支付的费用成正比。

在平等的竞争条件下，市场处于下行趋势的情况下，算力增长只会赔钱，因为挖矿成本随着算力的增长而导致难度的增加而增加。

只有当币价上涨时，算力才会增加 - 超过效率收益 – 来弥补增长的难度和成本。

事实上，我只能想到一种情况，即算力在某种程度上可以作为币价的“底线”。在这种极不可能的情况下，矿工资本充足，他们可以拒绝以市场价格出售他们的比特币，并用资产负债表中的流动资金支付他们的成本，同时继续亏本挖矿。采不采用这种做法取决于你。

挖矿市场彻底崩塌了吗？

挖矿市场彻底崩塌了吗？没有。

币价暴跌造成的影响是，边际成本最高的矿机生产商从市场上退出，而最有效率的矿工仍然存在。难度重置到较低水平，挖矿的成本降低到再次低于比特币价格的水平。

剩下的矿工重启新一轮的竞争周期-两者相互对抗，并共同对抗新一批入场者，这些新入场者相信他们可以在新的条件下获利。通过这一系列程序，矿工将在趋于花费最便宜的成本条件下进行挖矿。

与产出量受到价格变动影响的其他商品不同，比特币的发行量恒定不变。例如，如果黄金价格上涨，黄金的产量也会随之增加，直到边际生产成本再次等于市场价格（减去运输成本）。如果黄金价格下跌，产量也会随之减少。这是通过控制供求关系来稳定商品价格。

比特币不会出现这种情况。发行量是预先定义的，市场动态对它没有显著影响。

接下来会发生什么？

算力会随着比特币价格的变化而变化，并适应任何新市场条件。

陈旧、低效的矿机将会被淘汰，花费成本高的矿机生产商会出局；直到比特币价格再次上涨，算力只有在矿工降低OPEX的情况下增长。

降低OPEX可以通过更便宜的电费、更高效的矿机或削减成本来实现。

动态的难度调整通过定期重置来解决，因此挖矿的成本与比特币的价格一致。

如果出现挖矿行业崩塌的情况，比特币价格会立即暴跌至接近零;从而导致几乎整个网络关闭;因此，防止必要的区块在挖矿数月甚至数年后达到下一次难度重置。也许可能存在这种情况，但我们认为这种可能的概率不高。

比特币并没有消亡。

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