从两大矿机巨头赴港IPO看比特币挖矿发展现状与趋势

在香港交易所披露易“处理中发行人相关资料”页面，亿邦国际控股公司与Canaan Inc之间只间隔了36个企业，加之月初比特大陆吴忌寒“倾向于在香港货海外IPO”的言论，国内矿机生产商赴港IPO大潮似乎已成定局。

　　关于营收

　　亿邦国际于2010年开展电信业务，并于随后开展区块链业务以进行BPU及BPU模块的承包生产。于2016年12月开始生产及销售独立开发的比特币挖矿用BPU，产品品牌为“翼比特”，据招股说明书，于最后可行日期已开发共计五个主要BPU模型以供销售。亿邦国际的收益主要来自区块链与电信业务两大板块，2015、2016、2017其区块链业务的占比分别为31.7%、42.8%、94.6%。与往绩记录期间，收益贡献逐渐由按合同生产基准生产BPU及BPU模块转为生产及销售独立研发的BPU。

　　嘉楠耘智在招股说明书中将自己定位为一家就复杂计算问题提供先进半导体解决方案的无晶圆厂IC设计公司。就披露数据来看，除2015年有25.1%收益来源于芯片销售，2016、2017100%收益皆来自于销售系统产品AvalonMiner。据招股说明书，2015、2016、2017分别有0%、0.4%、8.5%的收益来自海外，未来嘉楠耘智将继续策略性地扩大国际销售，并预期中国境外收益的绝对金额及占总收益的百分比均将继续扩大。

　　关于AI

　　无论是嘉楠耘智还是亿邦国际，抑或还未决定上市地点的比特大陆，单一的业务类型对营收增长的推动后劲不足，风险效应显著。据艾瑞咨询报告，AI全球市场及中国市场规模预计将于2020年分别达到约183亿美元及约人民币906亿元，AI获将成为矿机公司下一步争夺的战场。

　　亿邦国际在招股说明书中就自身在进军AI芯片可行性方面进行了说明：除加密货币外，区块链及ASIC芯片技术亦逐渐应用于AI领域。随着就区块链所开发的集成电路芯片日趋专门化且具针对性（如比特币专用ASIC芯片），AI及区块链的发展亦见重叠，反映出集成电路芯片的发展与AI的发展有相同之处。ASIC芯片能就特定目标场景进行定制，以从识别图像、识别语音或分析数据方面支持AI。因此，经验丰富的ASIC芯片设计师亦同时掌握AI领域相关的专门知识。

　　嘉楠耘智则在招股说明书中展现了自己在AI方面的探索：在2016年开始开发人工智能应用的ASIC芯片，并计划于2018年第四季度批量生产的边缘运算芯片，称为KPU，现正在设计具有人工智能功能的ASIC芯片，例如智能家居、智能城市、智能监控、智能玩具中的语音和图像识别功能及物联网应用。

　　关于竞争优势

　　亿邦国际竞争优势：

　　我们为一间于BPU开发、生产及销售方面在全球雄踞强势市场地位的领先区块链技术公司；我们设计芯片的实力备受肯定，更具备晶圆代工渠道，令我们能够于以高入 场门槛著称的BPU行业迅速成长；我们的产品开发能力深深植根于我们卓越的技术知识及多年来于电信业务累积的生产经验；我们提供优质的产品及具竞争力的保修及售后服务；我们的高级管理层团队精通科技且经验丰富。

　　嘉楠耘智竞争优势：

　　我们是中国高效能及重复计算ASIC芯片设计的行业领导者，具备优势把握该行业的增长潜力；有能力快速响应市场需求；我们具有强大有往绩记录为佐证的研发能力；我们的芯片及系统一体化设计带来表现卓越的产品；我们与业内领先的生产伙伴维持紧密关系；我们的管理团队富有远见，而研发团队则才华横溢。

　　与在业务策略&增长策略臆想中表现的相近性类似，亿邦国际与嘉楠耘智在竞争优势方面也体现出了一定的相似性，两者的竞争优势集中在已取得的规模优势、研发能力、研发团队几个方面。

　　关于业务策略&增长策略

　　亿邦国际的业务策略有四条：

　　开发及提供顶尖BPU供比特币及更多加密货币所用；进一步投资于新科技创新（包括更广泛的区块链技术应用及最新通信技术）的研究及商业化；持续提升芯片及其他原材料的供应链管理并扩充我们的产能；进一步增强我们的品牌形象及知名度并拓展海外客户基础。

　　嘉楠耘智的增长策略及未来计划：

　　维持及加强我们在针对区块链应用的IC解决方案领域的领先地位；继续设计新产品及在人工智能领域与生态伙伴建立合作关系；继续招揽人才并加强我们的研发能力；继续扩大我们的客户基础；继续提升我们的供应链管理。

　　对比发现，虽然权重不同，但研发能力、客户资源、供应链管理是两大巨头在未来发展中关注的重点。

　　关于风险因素

　　亿邦国际的风险因素概要：

　　我们业务的增长取决于区块链技术及应用的发展，尤其于加密货币领域；加密货币挖矿活动的经济回报波动；与比特币流行度有关的不确定因素；业务发展的可持续性；中国及海外市场的监管环境出现不利的变动；未能继续成功经营我们的电信产品业务；原材料与元件供应短缺以及供应关系出现不利变动；未能拓展海外业务或管理业务增长。

　　嘉楠耘智的风险因素概要：

　　区块链技术的发展仍在其早期阶段；比特币的发展仍在早期阶段及由于我们当前的系统产品乃为比特币挖矿而设计，因此比特币市场有任何实际或认识上的不利发展都会对我们的经营业绩造成负面影响；若然比特币为其他加密货币代替，我们将失去比特币挖矿系统产品的市场；由于比特币网络的规则或协议可能改变，倘我们无法调整我们的比特币挖矿系统产品以应对任何有关变化，则我们的系统产品将不能满足客户需求，我们的经营业绩将受到重大影响；我们系统产品的需求及定价主要由比特币挖矿活动的预期经济回报决定，而比特币挖矿活动的预期经济回报受有关比特币价格、交易手续费、比特币挖矿难度和相关成本（如电力成本）的预期的显著影响，比特币的价格在其面世以来的短暂时间内经历了大幅波动，并可能在未来继续波动，倘比特币价格或交易手续费下降，比特币挖矿活动的预期经济回报将会减少，且我们目前系统产品的需求将会下降。

　　此外，由于政府管制措施或其他原因造成的电力短缺以及比特币挖矿的难度或能源成本的任何增加都会提高比特币挖矿成本。这继而影响我们客户比特币挖矿活动经济回报的预期以及对我们当前系统产品的需求；其他知名半导体公司进入比特币挖矿市场带来的激烈竞争，我们竞争对手推出的新产品和升级产品，基于新技术或替代技术的产品市场接受度，新行业标准的出现或消费者偏好的新趋势都可能会使我们现有或未来的产品过时。

　　倘类似比特币挖矿机的供应量过大或者我们的竞争对手採取激进的定价策略，我们的经营业绩将受到重大不利影响；我们未来的收入增长（若有）将很大程度上取决于我们是否能够渗透到比特币挖矿应用以外的新市场，特别是对高效能和高计算能力有需求的其他类型加密货币或人工智能产品的 ASIC 芯片应用市场。该等市场乃新市场，且仍在发展中。该等市场都呈现出巨大且各不相同的风险；我们的客户和供应商是全球性的，我们收入中来自中国以外客户的部分正在增长，因此，政府政策、税收、一般经济状况和财政状况的变化以及政治、外交或 社会事件使我们面临财务和业务风险。尤其是，有关比特币的持有、使用或挖矿的政策和法律的变化可能会对我们的业务运营及经营业绩造成不利影响。此外，倘我们经营或销售产品所处的当地或国际司法权区禁止或限制比特币挖矿活动，我们可能录得重大收益损失。

　　由上文对比分析可以看出，矿机巨头企业目前对自身的判断与未来的发展规划颇有相似之处，而选择在营收飞跃后上市并加入AI探索，是否是基于对比特币挖矿市场未来发展的判断？

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