币价上涨背后的故事：投机者的悲哀，币圈忠粉的天堂

作者的话

本文基于投机理论，可能存在失误、失实等现象。现阶段加密货币从本质上说波动性仍然很大，未来发展也比较不明朗。投资任何一种加密货币都要做好资金损失的准备。

本文内容分析仅针对比特币，因为这一加密货币从历史、流动性和普及率方面来看都是无可比拟的。但本文所述概念不仅对比特币有效，而是代表整个加密货币群体。本文以比特币的普及或第二层技术协议（闪电网络、侧链等）的完成为前提。虽然上述协议是否能通过还有待讨论，但不在本文的讨论范围之内。

理论

简单来说：

比特币的发展普及以及最终币价都遵循一种S型技术接受度曲线，这种曲线是重复式的、呈指数增长的高德纳炒作周期（Gartner Hype Cycles）。

这一理论代表比特币长期全面的发展趋势，可能受到其他因素的影响，比如说交易所攻击、政府监管措施、经济政策的更改以及协议中其它技术改进。这些因素可能引发炒作周期的阶段过渡。

S型技术采纳曲线

前文已经提到，本篇文章的分析是以比特币的全面普及为前提的。那么一种技术究竟是如何从零开始走向全面普及的呢？
在市场营销中有一种广为人知的概念就是钟形曲线：

这个抛物线代表了某种技术在达到中度饱和之前的普及率，是呈指数增长的。直到所有潜在人群都开始采用这项技术，对数递减趋势才会减弱。目前比特币仍然处于创新阶段（Innovator），最多也不过是早期尝试阶段（Early Adopter）。

如果想从这个钟形曲线中看出每一时期使用比特币的具体人数，可以参照下图中的黄色曲线：

这种图形被称为S形曲线仅仅是因为其形态与字母“S”类似。这类曲线的典型特征就是在实现“垂直上升”状态（也就是绝大多数人采纳比特币之时）之前，增长速度较慢。从上个世纪的技术市场发展来看，几乎每种畅销技术在普及之前都遵循这种S形的过渡方式，具体可参照下图：

此外，技术发展越完善，S曲线就会越来越平整，普及度的垂直增长状态也会越来越明显。

那么，如果比特币的发展也遵循这种S曲线，为什么它的波动性那么大呢？从长期（十年或以上）来看，技术接受度S曲线走势比较平稳。不过，从短期来看，接受度（特别是与新客户接触时）的波动性是很大的。如果比特币的发展是标准的S曲线，那么最终一旦这一加密货币的全面普及带来的指数型增长，目前的波动性就显得十分正常。这也是币价的长期预测必须要依赖这些图表的原因。

S曲线的确会有一段时间的波动性，但从长期来看仍是呈指数增长的。

比特币泡沫&高德纳炒作周期

无论一个人对比特币的研究持续多长时间，他都会不可避免地遇到比特币泡沫现象。首先，币价在很长一段时间里会保持稳定但较为缓慢的增长，接着币价突然会以每天5%到10%的速度飙升，直到币价到达某一顶点（增长顶点约为1000%）为止。在币圈，这种现象被称为“超级牛市”（Bull Run）。

由于这种泡沫现象仍逃不开投机的本质，最终会到达一种“非理性繁荣的高度”。也就是说，当卖方人数开始超越买方人数，这种泡沫现象就会结束，币价也会下跌，回归泡沫发生之前的状态；与峰值时期相比，下跌了数倍。通常很多经济学家很新闻媒体都会在这时候站出来高呼“比特币已死”。

然后币价会持续稳定在一个比较低的水平，我称这段时间为“无聊的低价”。这段时间是入手比特币的最佳时机。在这一阶段，任何利好消息似乎都无法推动币价上涨。

最终，市场开始认定币价已经稳定，比特币是一种投机性投资。这就引发了币价向下一阶段（也就是我们目前所在的时期）的过渡，我称之为“波动上涨时期”。这段时间，币价呈阶梯式上涨，几乎能够达到最新的高度。当币价达到最高点的80%到90%之间，这个泡沫循环就会再次启动，牛市也将再次开启。

下图就是2013年11月到现在的泡沫现象最好的证明：

在研究泡沫现象的同时，另一种与技术有关的概念是不容忽视的：高德纳炒作周期。这个概念完美地诠释了阿尔玛定律：

我们总是容易高估技术在短期内的效应，却忽视了他们的长期影响。

高德纳炒作曲线具体表现如下：

从本质上来说，人们对所有新技术的态度都遵循着同一个规律。首先是对新技术的潜在应用倍感兴奋，接着就意识到其中大部分应用都不太可能成真，然后才开始研究真正有效的用例，最终才是技术的稳步发展。

经过仔细的对比之后我才发现，高德纳炒作曲线中存在的从兴奋、失望到小心探索的技术发展模式和比特币泡沫现象十分相似。

和典型的炒作周期不同的是，比特币泡沫最终不会走向一个稳步发展阶段。上文已经提到，比特币泡沫将持续以S曲线路径呈指数型增长。那么比特币泡沫为什么又和炒作周期搭上边了呢？这是因为比特币投资本身具有投机性。投机，从很大程度上来说，是由炒作驱动的。

为了说明比特币炒作和币价之间的关系，以下图表标明了对数标尺币价和谷歌对比特币的搜索指数：

从这个表格中可以看出，在过去，谷歌对“比特币”和“如何购买比特币”等关键词的搜索量一旦上涨，币价也会出现短期内（几周）的上涨；大概是出于学习曲线中对比特币购买和管理的需求。

由于币价在超级牛市阶段上涨过于迅猛，投机者开始认为这种现象是不合理的也是不持久的。大部分人在超级牛市开启之前或早期就开始大批量地买币，其自身的资金流动性受到了影响，最终造成了损失。只有在经历了较长时间“无聊的低价”以及“波动性增长”之后，投机者才会认为牛市价格是合理的。一旦合理性成为了投资者认知比特币的底线，炒作周期就会再一次触发超级牛市。

指数分形

分形（Fractals）是一种极其迷人的数学分支，通过相对简单的数学公式得出无限复杂的模式，它们在不同的数量级进行无限次的重复。分形算法通常被用于外汇交易市场和高频交易的技术分析。

虽然目前我尚未看到有任何能用来描述比特币价格走势的典型分形公式，但我认为相关的分形模式是存在的。它是以指数型比特币泡沫的形式存在的，由高德纳炒作曲线驱动。我认为就这一话题可以衍生出好多博士论文主题。

下列图表详细展示了比特币泡沫存在的分形模式，每一种的完整数量级特征都远远胜过前者。

2013年11月泡沫和2013年2月泡沫对比：

2013年2月泡沫和2011年6月泡沫对比：

2011年6月泡沫和2011年1月泡沫对比：

2011年1月泡沫和2010年11月泡沫对比：

我认为这种模式很明显地展示了一大群独立投机者的心理，在对待比特币这种快速发展的资产时，他们每个人都试图表现出一副理性对待的态度。一开始他们选择比特币是出于贪婪和恐惧，这些情感是构成人性的基础。当超级牛市因炒作临界点而启动时，人们怀揣贪婪和害怕错过（FOMO）的心理走向比特币，这时投机是他们的主要目的。随着越来越多的投机者登上比特币这艘大船，这种加密货币的发展也十分迅速。最终，早期参与进来的投机者收获颇丰，但他们对资金损失的恐惧终于还是战胜了贪婪，因此他们选择抛售手中的比特币。因此，目前币价的发展还远远没有达到合理阶段。

接着，超级牛市逐渐结束，新一轮“危机”开始。当初怀着炙热的心情买币的人已经开始赔钱，所以他们通过卖币来避免更进一步的损失。这些人通常只是短期投机者，对比特币技术并不感兴趣，只是将比特币视为其赚取法币的跳板。他们通常只有“一手小牌”，因为每次遇到困难他们就毫不犹豫地选择弃牌（卖币）；他们通常是交易场上的输家。这里所说的“危机”通常指的是淘汰这部分“纯粹的投机者”。“危机”结束之后仍然手握比特币不放弃的人才是长期的忠实持有者，在下一轮牛市之后，这类人的数量（以及质量）也会有所增加。

这场风波之后，有关“比特币已死”或“比特币波动性太大不适合作为保值手段”等负面言论需要时间去慢慢冲淡。在无聊的低价阶段，由于投机行为不多，币价也会保持在稳定水平。币价没有上涨，手里有币的人也不愿意低价出售，所以这段时间不会出现新的投机者。直到投机者意识到币价的稳定性之前，这种现象都不会发生改变。

一段时间之后，币价始终保持着稳定，投机者看不到潜在的价值。几个新的大户会开始研究比特币技术并进行大量的买币活动，最终造成一个小幅度的泡沫现象，币价也开始缓慢增长。这一阶段就是我所说的“波动性增长阶段”。币价在进入超级牛市之前首先呈现阶梯式增长（目前的幅度约为100美元）。接着币价开始有涨有跌，整体呈现上涨趋势，直到80%峰值的出现，超级牛市就正式启动了。之前想都不敢想的价格真的出现了，而且相当稳定。然后新的炒作周期就开始了，贪婪和害怕错过的情绪再次在牛市中泛滥。

这就是整个炒作周期的循环。据我所知，比特币炒作周期已经反复循环5次。因为人性是不可能变的，所以我认为这种循环至少还会重复两到三次：

最后一次超级牛市的启动时间就是S曲线呈现指数增长的时期；到时候大部分人都会迅速接受比特币，S曲线也将出现垂直式增长，但这种情况仍需等上很多年。当比特币真的强占市场时，这一切过渡都会在瞬间完成。

总结

可以说比特币是目前人类历史上利用投机性特质进行普及的最佳例子。其普及模式完全遵循技术发展曲线。S曲线是由炒作周期构成的，以分形的模式进行重复。每个分形的重复都代表着一个数量级，表现胜过前者。由于比特币逐渐向美元的发展模式靠拢，其每次的泡沫现象引发的价格波动都会低于前一次。在比特币走向主流之前，仍需经历两到三个炒作周期。

目前，所有的技术分析都在暗示我们距离新的炒作周期和超级牛市仅差几个月。我预测在超级牛市启动之前，比特币在波动性上涨阶段的价格可能停留在900美元左右。

预测超级牛市的具体时间和峰值是很难的，不过我们可以推测出一个笼统的时间范围。2013年，我首次分析出了这种模式，当时的币价是70美元，曾经达到的最高价格是258美元。我利用已知的知识预测出了超级牛市的时间约为2013年11月，最高币价为1177美元。后来，我从分析模型中得出，比特币在超级牛市峰值时期价格可能在2500美元。然后我就意识到了一点，在一项技术蓬勃发展时期草率地定价是愚蠢的表现。一般来说，你可以在币价即将达到峰值时开始抛售，然后等到危机来临开始慢慢回购；最终抱着长期持币的目标。

再次申明，以上所述纯属个人猜测。请理性地看待这篇文章，避免不必要的损失。

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