对区块链炒作的完美诠释

  暴走时评：本文作者是经济学博士，在大学任教。他认为目前对区块链的炒作具有一定的社会及心理因素，并不能证明区块链技术的优势与革命性。因此应该正视其功能。虽然区块链有其独特的优势与功能，可是并不能替代现有体系，而是作为一种新方法，可以弥补现有系统的不足。我们应该充分认识到这点，而不应该跟风。  

翻译：Annie_Xu  

稍微关注一下金融市场的动态就不难知道区块链的重大意义。企业家和金融巨头都声称区块链会改变金融市场的方方面面。

这个技术乌托邦主义让我非常怀疑。我会分阶段讲解这种怀疑的来源。这里我只讨论一个特殊例子，介绍很多区块链项目炒作与盲目性的奇怪组合。

一篇名为“区块链初创企业致力于替代清算所”的文章（Blockchain startup aims to replace  clearinghouses）激动地描述了一种基于超级账本技术的交易后初创企业，并描述其为“将清算流程去中介化，取消中央对手方（CCPs）在核心领域的作用”。

我常常看到CCPs提供很多服务，也许可以取消其中一些项目。但是区块链无法代替它们的核心功能。

更重要的是CCPs可以分摊违约风险，而且这是CCP的核心特征之一。而区块链没有这个特性，也就是说区块链的服务与CCP有本质的不同。

而且CCPs可以对客户仓位进行对冲和管理，并将违约中间商持有的客户仓位转移到有偿付能力的一方，这也是区块链不具备的功能。CCPs还可以管理流动性风险。比如违约者的保证金也许不能立刻兑换成现金，并支付对手方。但是CCP可以维持流动性准备金及中间市场的流动性。区块链项目同样做不到。这些区块链项目提到了净额结算，但我怀疑区块链、超级账本技术是否有进行双边净额结算的功能。

关键的缺陷  

其他问题还包括由谁确定保证金比例；决定价格变动保证金水平和保证金追加的日内和日间价格临界点由谁来确定，以填平原始保证金比率；区块链账本又是如何实现这些功能的。

因此区块链项目的确包含CCP部分功能，但不是全部。事实上缺乏了中央清算的核心元素。而且CCP服务的附加价值和监管模式让市场参与者不得不利用CCP，而不是区块链。区块链不是中央清算的完美替代品，也满足不了市场参与者和监管者对某些服务项目的需求。

分布式清算也被称为双边场外交易市场，“中央清算变成了分布式清算”。

本文作者：Craig Pirrong

这个概念并不新颖，而是新技术与传统交易方式的结合。但是其本质决定了双边系统无法实现某些功能，因为它们本质上需要双边合作和中心化。

类似于重新发明轮子一样的多余举动

这正是我对区块链技术的主要担忧之一，区块链支持者总是说创新和变革，可是这些总是要不停地重新发明轮子，是多余的举动。也许这个轮子比现有的更好，可是轮子还是轮子，并没有实质性变化。

而且我必须说明这些新的轮子也许包含了现有轮子没有的缺陷，也就是我们所熟知的双边场外交易市场。某种意义上说，区块链将中央清算的最大风险之一带进了双边市场。

而且就我几年内的研究，中央清算内在的价格变动保证金机制可以形成稳定的关联，从而有出现巨大漏洞的风险。操作或资金延时导致无法及时支付价格变动保证金，从而使CCP进入默认模式，或者迫使成员实施非常规手段，增加特定时间的流动性。清算流程的准时性十分重要，否则整个CCP都会崩溃。市场紧张时（价格变动保证金过多），支付即使延误一点都会影响CCP正常运行。

相反传统双边合约更多地包含该特性，没有那么紧密的联系。一方没有按时追加保证金不会影响整个系统。在遇到危机的情况下，对价格临界点的争议会持续多日，甚至几周，因为补足保证金追加费用的期限有一个缓冲期，并且可以就具体保证金追加金额进行协商。

区块链智能合约忽略了这个功能。所有信息都是代码形式，代码决定一切，可以自主执行。而且它可以创建紧密的连接。市场按照这个规律运行。智能合约规定甲方必须在限定时间内向乙方支付一定金额，否则甲方就会无法运行。可以想象一下包含各种条款的智能合约，可以实现所有功能，运用到双边市场中；但我还是认为会出现其他问题，我会在以后的文章中进行阐述。

每次想到区块链智能合约，都会浮现巫师的魔法扫帚。它们执行巫师的咒语，添加如此多的水，以至于导致洪水；因为没有具体的水位反馈机制。当然要实现包含这种反馈机制的智能合约也是有可能的。

但是又不得不考虑智能合约网络的潜在互动。反馈信息如何传递？简单的代理模型显示代理操作受到预编程规则的影响，会在互动过程中生成复杂的命令。有时这些命令很高效，但有时又会导致崩溃。

顺势而为  

总的来说，“用分布式清算使CCP去中介化”显示了区块链的一些缺陷，炒作太多。虽然她声称是新事物，可是实际只是普通事物的新方法。而且不一定比现有方法更好，因为没有考虑到对系统的影响。

那么如此多的炒作是源自何处呢？我认为其中包含有趣的社会学动态。所有时髦的孩子都在讨论区块链，不参加就表示不时髦。而且一旦大量思想领袖开始某件事，其他人就会害怕落后而跟风。即使不能出类拔萃，也可以与优秀的人一起。如果不加入就变成笨蛋，就会落后。因此主流风向是加入进去，顺势而为。

我相信区块链有其作用。但是不会像人们宣扬的那样具有革命性。我敢肯定中央清算所不会被替代，因为它有自己的独特性，而且获得监管支持。

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