硅谷大胆打造新型股票交易所LTSE，华尔街百般阻挠

5年前，当埃里克·莱斯（Eric Ries）还在写《精益创业》（后来这本书成为了他最畅销的作品）的时候，他在后记中提出了一种颇具挑衅的想法：应该有人来建立一个新的、“长期”股票交 易所。他写道，这种新的形式将会修正目前令人疯狂的季度周期，以此鼓励投资者和公司对未来做出更好的决策。当他展示自己的计划草案的时候，许多读者给了他 相同的建议：拿掉有关交易所这个疯狂的部分。Ries说，他被告知，“这个计划毁了我之前所有的信誉。”

现在，Ries正在奠定基础来证明之前的质疑者是错误的。为了让这种长期交易（LTSE）所成为现实，他召集了一个由大约20名工程师、金融高管和 律师组成的团队，并从30多个投资者那里获得种子轮融资资金，包括风险资本家Marc Andreessen，科技传播者Tim O’Reilly，前美国首席技术官Aneesh Chopra。

Ries已经与美国证券交易委员会（SEC）进行了初步的讨论，但是LTSE的启动可能需要数年时间。想要运行一个交易所通常情况下在完成草案申请 之前需要与SEC进行数月的非正式谈话，LTSE希望在今年内完成。监管者然后可能需要数月时间来决定是否通过或者推出批准申请。

如果一切按照计划进行，Ries认为，LTSE交易所可能会消除现有公共市场存在的麻烦：短期思维压迫理性经济决定。这种思想同样在驱使着硅谷亿万美元的独角兽创业公司说他们想到没想过要IPO。Ries说，每个人都在被告诉，

“千万别上市，现在最普遍的传统思想便是，上市意味着创新能力的终结。”

Ries认为，公开市场鼓励了自我毁灭的行为。他认为这些市场的强弱是美国上市公司数量从1996年的顶峰降到目前的一半的原因之一。公司一旦上 市，雇员“每天都会逛雅虎财经，这很明显会影响到普通管理人员的决策。”这个问题开始于股市投资者偏好那些销售、利润、用户数量大增以及季度措施多的公 司。当公司出现资金短缺，投资者便会逃离，公司股票便会大跌。希望避免波动的公司经理花太多时间关注短期业绩。Ries说他已经听说过好多次这种相同的故 事：季度过半，高管意识到公司还未上轨，便会开始削减创新项目,以满足目标。

Ries的书中宣扬了一种创建公司的快速失败方式，公司团队能够以最快的速度让客户活动‘最小可行性产品’，以此避免浪费时间和努力。《精益创业》 这本书使Ries（他之前在虚拟世界制造商There（已经失败）担任软件工程师，还是一个比较成功的社交网络IMVU的联合创始人）受到了硅谷创业者的 尊重。虽然读者争相学习他的创业经验，但是没有人使用他的股票市场建议，因为它太极端化了。当Ries决定自己来做的时候，他开始与银行家、风险投资家和 监管者交谈，但是他们告诉他，这个想法非常荒谬。Ries说：

“人们对待我像一个野蛮人一样。”

但是他并没有被吓住，他花了三年招聘团队并且非常重视不同的想法，例如为短期交易收取更高的手续费。最终，LTSE选定了三种改革方案：解决高管薪水支付方式，企业和投资者如何分享信息以及投资者如何投票。

如果有公司想在Ries的交易所发行股票，那么就必须从LTSE批准的补偿计划（设计用来确保高管薪酬不受短期股票行情影响）菜单中进行挑选。 Ries抱怨说，CEO或者高级管理人员获得的季度或者年度奖金与某些指标（如每股收益）挂钩这非常的常见。Ries希望鼓励公司采取股票包的形式，即使 高管离开了公司，这股票仍旧还是他们的，以此促使高管能够长期做出对公司有利的举措。

LTSE也想推动公司和投资者分享更多的信息，例如研发开支细节。为了获得投资者参与，交易所计划必须利用奖励来吸引他们，所以LTSE计划利用投 票权作为诱饵。如果投资者透露受益所有权人的真实姓名（而不是使用代称），他们将可以获得更多投票权，持有的股份更久。LTSE希望主要通过向公司出售软 件工具和征收上市费用来挣钱，这可能是一项艰难的工作，因为许多选择在纽交所或纳斯达克上市的公司是基于可信任的信誉来选择的。正如Ries认为的那样， 在LTSE上市的公司将会获得一种额外的批准。

“你正在向你愿意承担更高的标准的市场做推广，这是黄金标准，上市的最长期，最核心的版本。”

南加州大学商学院金融和商业经济学教授拉里•哈里斯（Larry Harris）说：

“Ries的改革也许不会达到预期的效果。例如，给予长期股东以更强的投票权将会增加收购的难度，还可能会让那些洋洋得意的经理受益。收购的威胁比任何事情都能够更好地管理企业之外的行为。我怀疑复杂的投资者可能会回避那些为想要改变现状的投资者创建障碍的交易所。”

获得SEC的批准同样可能会是一个艰难的过程，尤其是在尝试改变现状的时候。与Ries一样， 迈克尔·刘易斯（Michael Lewis）2014年出版的《闪电小子》一书中的主人公Brad Katsuyama正在试图解决他认为现有市场的缺点。Katsuyama花费了一年中大部分时间来尝试获得SEC对Investors Exchange的批准。他说该交易所将会抵消高频交易员不公平的优势，当权者不高兴了。纽交所在给监管机构写的信中抨击这个提议是‘不公平’和‘不透明的’。纳斯达克上月警告SEC如果他们批准了IEX的申请，他们可能会提起诉讼，并且很可能会成功。

投资贸易集团Healthy Markets的执行董事Tyler Gellasch说：

“任何时候，交易所想要做一些不同的事情的时候，都会受到严密的监视审查以及耗费很长时间。”

Tyler Gellasch

虽然硅谷成功地推翻了许多主要行业，但是仍旧没能幸运地动摇根深蒂固的华尔街传统。谷歌在2004年的IPO中尝试通过一个“荷兰”拍卖来更加公平 地分配其股票，结果导致交易日第一天大失所望，后来也未能达成目的。马克·安德森 （Marc Andreessen）认为谷歌的非正统的IPO是‘一种伟大的案例研究和一个令人警醒的故事’，他说：

“Eric要做的事主要就是阻止这种事情发生。”

如果Ries获得SEC的许可，他会面临着最大的挑战：说服一家公司在其交易所上市。因为要想获得SEC的批准，可能需要数年时间。Ries并不打 算讨好Uber，Airbnb或者其他同行，相反他正在联系中等规模的创业公司创始人，他们中的一些人已经投资了LTSE。在未来几年，Ries希望这些 公司中的一些能够成为他们的强大的IPO候选人。他说：

“现在有个真正的集体行动问题。站在行业的角度上，我们都希望能够看到一些改变出现，但是总会有一些人缺乏动力，他们总是说这不是我的战斗——我会等待别人先行动。我并不羡慕这些人，但是如果人人都这样，又如何才能出现改变呢。”

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