聊聊 “交割”那些事

目前我国金融格局主要由股票、期货、现货三大要素构成。国外也是股票，期货，现货（电子盘）并存的局面。现货交易作为大宗商品交易的一种方式也是期货交易的必要补充。

期货市场最早萌芽于欧洲。最初的期货交易是从现货远期交易发展而来。第一家现代意义的期货交易所1848年成立于美国芝加哥，该所在1865年确立了标准合约的模式。20世纪90年代，我国的现代期货交易所应运而生。

很多人会问 “期货”为什么叫“期货”呢？其实我们从字面便可以找到线索， “期”必然包含一定时间的交易行为！由期货交易所统一制定、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约，通常我们也称其为合约交易。这一特定时间就决定了“交割”存在的必然性和重要性。交割制度是期货在金融市场大洋中遨游的“深海之锚”。

期货交割是合约交易买卖双方于合约到期时，对各自持有及到期未平仓的合约，按交易所规定履行了结（平仓）其期货交易的行为。正常大家接触最多的合约交易的交割（即平仓）一般有两种方式，一是对冲平仓；二是实物交割。合约交易的目的一般不是到期获得实物，而是投资者通过期货交易转移价格风险，其目的是为了从期货市场的价格波动中获得风险利润。

比特币合约交易准确的来说应该是金融构成的衍生，它的模式沿用了传统金融的思路，却有新血液的注入。比特币合约交易采用标准化合约交割以比特币作为结算方式。比特币合约交易以建仓为开始，以平仓或到期交割为交易的终止。无论是多头持仓，还是空头持仓，如果在最后交易日前不进行平仓操作，则未平仓必须进行强制交割。交割是因为期货起源是现货，交割决定了期货的价格不可能游离于现货的价格范围外。

比特币交易平台目前交割方式存在两种：一、集中交割方式 。二、滚动交割方式。那么这两种交割方式对于用户而言究竟意味着什么呢，又会给大家的交易带来哪些改变呢？

集中交割方式，国内各比特币交易平台使用较普遍。交割配对在最后交易日闭市后集中进行的交割模式。在最后交割日，买卖双方实行一次性交割，交割价格按所有交易日结算价的加权平均价格计算。简单总结就是交易所规定好最后交易日，在该日之前没交割，所有合约到最后交易日统一平仓。

滚动交割是按照用户的建仓时间后延固定的时间区间，比如7*24小时，如果该持仓单还在系统将执行强制交割逻辑，每个持仓单按照自己的建仓时间后延固定时间区间，来被系统执行强制交割操作，每个持仓单的滚动交割时间都只与他的建仓时间有关，所以就避免了集中交割的现象出现，滚动交割只针对独立的持仓单进行。

目前各大比特币交易所的交割方式多以集中交割为主。Coinnice创新性突破使用滚动交割方式。

集中交割和滚动交割优缺点比较

集中交割的优点：集中交割作用主要体现在可以使盘口价和现货价格保持强相关性。具有价格发现机制，将会使期货现货价格保持强一致性，采取集中交割可以有效避免交割违约，这种交割方式在全球商品期货和金融期货中比较普遍。

滚动交割的优点：滚动交割其主要作用体现在活跃盘口方便用户平滑仓位，避免集中交割带来的价格波动的风险，配合展期功能，用户可以多次展期，只需要缴纳极少的展期费用，只要不爆仓可以一直持有仓位。也就是说滚动交割更灵活方便，可以自己决定持仓到任何时候，而不必等到最后交易日一次统一交割。就以coinnice为例，合约交割的价格是按照买一或者卖一执行的，和现货的价格会存在较大的间接关联性，现货价格与coinnice价格指数有很大的关系，价格指数对爆仓触发价有很大影响，所以现货价格和coinnice盘口价也会有很大关联性。

集中交割的缺点：所有大众商品的集中交割 在集中交割前经常会产生期货现货的异常价格波动，会给投资者带来潜在的风险。
集中交割前后盘口价经常有波动，造成该价格方向的持仓成本，如果用户重新建仓，即使当周转次周，当月转次月也不能很好的解决上述问题。

滚动交割缺点：滚动交割本身最大不足就是使期货现货的强相关性失去联系，针对此问题coinnice使用爆仓双触发逻辑，即盘口价和盘口指数均能触发用户的持仓爆仓。

不管是集中交割还是滚动交割其实都有其利弊的存在，我们要做的是怎样扬长避短，惠及用户的真正利益。比特币交易能否健康成长，是否能够成功嵌入金融市场，交割工作是其中不可或缺的核心环节。对于交割方式，目前支持和质疑的声音共存，各方也在对交割制度进行持续不断的研究、检验和完善。

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